国际对冲基金探析.pptVIP

4.全球宏观 次贷危机中对冲基金的获利： 2007年初，约翰·保尔森管理的基金规模只有60亿美元，可到了2007年底，他管理的资产竟膨胀到280亿美元。 ???? 他的成功主要得益于“做空”与次级抵押贷款有关的证券产品。早在2005年，约翰·保尔森就意识到，那些复杂的抵押贷款类投资产品的价值可能下跌，他就计划做空这一类的证券，像许多华尔街交易员做空股票一样。约翰·保尔森建立两只专门投资信贷市场的基金。 他向银行大量借入次级抵押贷款资产，卖给其他投资者。随着次贷危机的蔓延，与次级抵押贷款相关的资产大幅贬值，而他乘机买回，从中赚取巨额利润。约翰·保尔森管理的一只基金去年的投资回报率竟高达590%，另一只基金的回报率也达到了353%。 第四节 国际对冲基金的风险控制与案例分析 投资对冲基金的风险 对冲基金与市场力量 我国对冲基金的发展现状及监管分析 一、投资对冲基金的风险 1.市场暴露风险 （1）系统性风险 （2）市场暴露通常用净暴露 例：如果一个1亿美元的基金把它的所有资金投资 于各种股票，同时利用股票抵押卖空5000万美元 的股票，那基金的净多暴露是多少？ （3）市场暴露风险也用杠杆率来表示 杠杆：投资和交易所借入资金的数量 一、投资对冲基金的风险 2.基金管理风险 （1）公司管理是否规范 （2）基金经理的背景 （3）基金经理运作资产的最大规模 （4）投资团队的实力 二、对冲基金与市场力量 --美国长期资本公司（LTCM）的兴衰 1.1998年9月LTCM破产 2.对冲交易策略：依赖模型 （1）认为任何两类相似金融工具之间都存在着某种相关关系，当这种关系被打破之后，经过一段时间，又会回复到原来的正常水平。 （2）LTCM通过建立模型，对价格关系进行模拟，一旦发现这种“不正常”关系，就立刻买入“低估”的金融产品，同时“高估”的金融产品。 二、对冲基金与市场力量 --美国长期资本公司（LTCM）的兴衰 1.1998年9月LTCM破产 2.对冲交易策略：依赖模型 （1）认为任何两类相似金融工具之间都存在着某种相关关系，当这种关系被打破之后，经过一段时间，又会回复到原来的正常水平。 （2）LTCM通过建立模型，对价格关系进行模拟，一旦发现这种“不正常”关系，就立刻买入“低估”的金融产品，同时“高估”的金融产品。 二、对冲基金与市场力量 --美国长期资本公司（LTCM）的兴衰 3.高财务杠杆 1997年，LTCM总资产为48亿美元，向金融机构借贷了1250亿美元。 二、对冲基金与市场力量 --美国长期资本公司（LTCM）的兴衰 4.俄罗斯国债事件 （1）1998年，LTCM观察到德国国债利率偏低，其他欧元国家利率偏高，随着欧元启动的临近，德国与其他国家的债券息差预期将收紧。 （2）策略：卖空德国国债，买入其他欧元国家国债，在国内，也大量卖空美国国债。 （3）1998年，俄罗斯实行休克疗法，宣布采用大区间浮动汇率，投资者纷纷从新兴市场和落后国家撤出，转持安全性较高的美国和德国政府债券。 （4）俄罗斯债券的流动性受损，卖空德国和美国债券受损，买入其他欧洲国家债券受损。 三、我国对冲基金的发展现状及监管分析 背景：2011年，国泰君安宣布以股指期货为对冲工具的“君享量化”于3月7日推出。 1.运行现状 （1）对冲基金东移亚洲布局中国 （2）国内机构积极筹备、踊跃向对冲基金转向 三、我国对冲基金的发展现状及监管分析 2.监管现状 （1）对冲基金身份不明，监管者缺位 我国对冲基金在法律监管之外。 《证券投资基金法》 第2条规定：“ 在中华人民共和国境内，通过公开发售基金份额募集证券投资基金……适 用本法”，该法仅适用公募基金，将“向特定对象募集资金或者接受特定 对象财产委托”的私募基金排除在外，并且公募基金业务仅限于股票、债 券等投资领域，对于新兴金融品种是否涉足没有跟进规定。其他法律如 《 证券法》、 《信托法》 也没有对私募基金的含义、资金来源、组织方式 、运作模式等问题做出明确规定。这就意味着私募基金不被基金法律承认 不受法律保障，只受民法、合同法等一般法律保护，证监会也不保护私募 基金投资者利益，缺乏有效的监管和引导，显然难以保障对冲基金的健康 发展。 三、我国对冲基金的发展现状及监管分析 2.监管现状 （2）对冲基金组织形式无明确规定 国外对冲基金多采用有限合伙形式，而我国 《合伙企业 法》 自修订以来，采用有限合伙方式成立基金公司的为数很 少，并且我国对其监管缺乏明晰措施，在监管思路上是规定所 有对冲基金均采用有限合伙方式并统一管理，还是分别管理， 很难定夺。 三、我国对冲基金