现金流量折现法课件.ppt

现金流量折现法 什么是现金流量折现法 　现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。 使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。 　在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现 金流量。实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。 　股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相 联系的现金流量。股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。 现金流量折现模型 价值 其中：n为资产的年限； 　　CFt为 t年的现金流量； 　　r为包含了预计现金流量风险的折现率。 该方法的提出 1、最早提出威廉姆斯（John Burr Williams) 2、广泛应用戈登（ Myron J Gordon),在资本成本研究中应用 3、费雪在20世纪早期对估值理论与技术研究中，认 为“撇开风险不谈，每件东西都有一个市场价值， 它仅仅取决于二个因素：一是投资人所预期的收益； 二是这些利益所据以贴现的市场利率”。费雪更提出， 这一思想应用于市场中任何一种资产，如股票、公司 债、土地、建筑物