第6章_项目投资决策资料.ppt

固定资产更新决策主要研究两个问题： 一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产 另一个是决定选择什么样的资产来更新 固定资产更新决策实际上是对继续使用旧设备与购置新设备所作出的选择。 1．固定资产的平均年成本 固定资产更新决策不同于一般的投资决策。 一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，因此更新决策的现金流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。 【例】某企业考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。该企业的所得税税率为25%，资本成本均为10%，其余相关数据如下表。 新设备 旧设备 原值 200 240 已经使用年限 0 3 尚可使用年限 8 5 年折旧额 25 30 目前变现价值 140 最终残值 20 10 年运行成本 18.75 26.25 新设备 旧设备 ①设备投资（或变价收入） -200 -140 ②变现净损失减税 —— -2.50 ③每年运行成本 -18.75 -26.25 ④年折旧抵税 6.25 7.5 ⑤年运行净流量=③+④ -12.5 -18.75 ⑥残值变价收入价值 20 10 ⑦残值净收益纳税 -5 -2.5 总现值 -259.69 -208.92 使用新设备的年平均成本=259.69 /（P/A，10%，8）=48.68 继续使用旧设备的年平均成本=208.92 /（P/A，10%，5）=55.11 通过上述计算可知，使用新设备的平均年成本较低，故应该采用新设备更换旧设备。 独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目不会影响另外项目的采用或不采用。 一般而言，如果企业的资金充足，独立项目的净现值为正或内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用。 但是实际上企业的资本预算规模往往受到资金有限的约束，这种状况称为资本限额。这时需要考虑将有限的资本分配给哪些项目。 在资本限额投资决策中，为了简化分析工作，应该找到众多方案中较好的几个方案，缩小选择范围。为此，有必要首先将各待选方案按优劣顺序进行排队，以便挑选。 由于各方案的投资额大小不一，为简便起见，以各方案的现值指数的大小作为排序的标准。因为PI越高，说明等额投资带来的净现值越大，企业应优先选择。 组合排队法的最终目标是，选出能使各方案净现值总额达到最大的组合。 第一，以各方案现值指数的大小为准排序，现值指数最大的排在第1位，其他依次排列，逐次计算累计投资额，并与限定的投资总额进行比较。 第二，如果截止到第j个项目时，累计投资总额恰好等于限定的投资总额，则第1至第j个项目的组合就是最优投资组合。 第三，若在排序过程中未能找到最优组合，还须按下列方法进行必要的修正。 （1）当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，顺延的项目的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第j＋1项交换位置，计算其累计投资额。这种交换可连续进行。 （2）当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项交换，可将第j项与第j－1项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换也可以连续进行。 （3）若经过反复交换，已不能再进行交换时，仍不能找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合，可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。 【例】某企业现有以下7个投资方案可供选择，若7个方案都投资，需要初始投资额1300万元，但该企业规定的资本限额为650万元，请问应选择哪几个项目投资。 项目编号 初始投资额 净现值 现值指数 A 50 10 1.20 B 100 130 2.30 C 100 110 2.10 D 150 100 1.67 E 250 80 1.32 F 300 400 2.33 G 350 150 1.43 合计 1300 950 项目编号 现值指数 初始投资额 净现值 累计投资额 累计净现值 F 2.33 300 400 300 400 B 2.30 100 130 400 530 C 2.10 100 110 500 640 D 1.67 150 100 650 740 G 1.43 350 150 1000 890 E 1.32 250 80 1250 970 A 1.20 50 10 1300 980 表 组合排队法的初选结果 金额单位：万元 当按顺序进行到项目D时，累计投资额等于650万元。因此，企业应选择第F、B、C、和D项目进行投资。累计净现值为740万元。 风险调整法 调整未来现金流量 调整贴现率 调整净现值计算公式的分子 调整净现值计算公式的分母 对项目的基础状态的不确定性分析 敏感性分析 情景分析 肯定当量法，是把不肯定的现金