倒向随机微分方程和巴黎期权的非线性定价.pdfVIP

郭冬梅等：倒向随机微分方程与巴黎期权的非线性定价 于高管期权合约．Moraux[7]研究了巴黎期权在信用风险和寿险方面的应用．本文将 以倒向随机微分 方程为工具来研究巴黎期权的非线性定价问题． 倒 向随机微分方程的线性形式由BismutIs】提出，之后 Pardoux和 Peng[0]扩展至倒 向随机微分 方程的一般形式．白此倒向随机微分方程被广泛研究并应用在数理金融等领域 [10--16]．特别地，倒 向 随机微分方程可以应用于金融市场上的非线性定价问题．Pardoux和Peng1【7】证明倒向随机微分方程 的解是一组非线性 PDE的粘性解，同时当终端值是欧式期权的支付时，它也是欧式期权的非线性价 格．文献 1『81基于反射倒向随机微分方程研究了美式期权．本文将利用倒向随机微分方程研究巴黎期 权 的非线性定价问题． 迄今为止，有关巴黎期权的研究主要集中在完备市场上，正如文献 f191所述，在完备市场上，任何 一 个未定权益如果存在对冲策略，那么一定存在唯一的鞅测度 Q，使折现的财富过程为Q一局部鞅．由 此可见，完备市场中未定权益的定价依赖于鞅测度 Q的存在唯一l生．但真实市场大多是不完备的，在 这种情形下鞅测度存在但不唯一，此时如何定价巴黎期权呢?Chen和Kulperger2【o]提出了金融市场 上的模糊测度 问题，考虑一个只包含股票和债券的金融市场 (通常说的B．s市场)，并设标的资产的价 格过程 {St 由以下随机微分方程给出， dSt= tStdt+ OtStdWt 其中，{)和 {)均为适应过程， 为标准 Brown运动．当 ， 精确给出时，金融市场即为完备 的．在这种情形下，Black—Scholes理论和 Girsanov公式表明，存在唯一如下定义的风险中性鞅测度 Q， dO, dP 对于终端时刻巴黎期权的支付为 ∈，则零时刻巴黎期权的价格为EQ[~e T]，其中r为无风险利率，风 险中性测度 Q依赖于参数 Ot= ．然而，实际在金融市场上我们无法精准地预测 {)或者 {crt) 的真实值．但是我们可以预测 {)或者 {)的上下界．本文只考虑收益率 {t)不确定的情形，特别 地，若对于一个给定的正常数k0，有 t∈lr一 吼，r+kot]，则先验信息为Ot：： ∈ ：=[一尼， 记 e= 0：Ot．- (7t ， 对所有t∈0[．，依概率1有∈一[， (1-2) O为对任意 ∈[0，T]依概率 1使得0t∈ 的所有可料过程 0的集合．在这种情形下，金融市场模型 为不完备的，因而无法精确得到风险中性鞅测度，但是它属于以下集合， P= 一 ‰船 )￡∈e． (1_3) 对于 巴黎期权的终端支付 ，在这种收益率不确定的情形下对 巴黎期权进行定价时，我们感兴趣 的是其极值情形 下面是极值定义下的巴黎期权： supEQo(e一T一 )， infEQ。(e一 一 )· (14·) 目 @ ∈ 这实际上表示不完全市场上巴黎期权价格的卖出价 (askprice)和买入价 (bidprice)．如果该金融市场 采取的是做市商制度，则这两个价格都是由做市商报出，而买卖价差恰恰就是做市商提供流动性的报 酬．作为一种高路径依赖期权，绝大多数巴黎期权在场外市场上交易，这些市场上多采用做市商制度． 由此可见，我们的假设更符合市场实际情况． 92 中国科学 ：数学 第 43卷 第 1期 此外我们还将研究存贷利率不同情况下的巴黎期权价格，这也是不完备市场下巴黎期权的非线性 定价的重要表现形式之一． 本文基于倒向随机微分方程，对巴黎期权进行非线性定价研究，并考虑了不完备市场上两种情形 下的应用．首先基于倒向随机微分方程定价巴黎期权，分析其相关性质，并且在Mark