第2章资金时间价值分析.ppt

　 ※三、风险计量 风险与报酬的一般关系(基本等式)： 必要收益率 ＝无风险收益率＋风险收益率 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 K＝Rf＋Rr ＝ Rf＋b×V Rf——纯利率与通货膨胀补贴率之和，通常用短期国债的收益率来近似的替代。 Rr＝b×V， b——风险报酬系数（风险报酬斜率）是经验数值，可根据历史资料用高低点法或直线回归法解出。 V——是变化系数（标准离差率）。 （一）利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数） 指标 计算公式 结论 期望值 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方 差 当期望值相同时， 方差越大，风险越大。 标准离差 当期望值相同时， 标准差越大，风险越大。 标准离差率（变化系数）V = / 是从相对角度观察的差异和离散程度。 变化系数衡量风险不受期望值是否相同的影响。 变化系数越大，风险越大。 【单选题】某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险报酬系数为30%，则该股票的风险报酬率为（　）。 A.40% B.12% C.6% D.3% 【答案】B 【解析】变化系数＝标准离差/期望值＝0.04/10％＝0.4，风险收益率＝风险报酬系数×变化系数＝0.4×30％＝12％。 【多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（　）。 A．方差 B．标准差 C．期望值 D．变化系数 【答案】ABD 【解析】收益的期望值用来反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 【例17】三宝公司有三个可供选择的资项目：A和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准备预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表所示。 A、B、C项目预期报酬率及概率分布表: 经济情况 发生概率 A预期报酬率 B预期报酬率 C预期报酬率 繁荣 0.3 30% 20% 20% 正常 0.6 10% 10% 10% 衰退 0.1 -25% -5% 5% 【答案】 期望值EA=0.3*30%+0.6*10%+0.1*（-25%）=12.5%， EB=11.5%，EC=12.5% A项目的标准差: = B项目的标准差=6.12%， C项目的标准差=5.12% A项目的变化系数=15.37%/12.5%=122.96%， B项目的变化系数=53.22% C项目的变化系数=40.96% 【计算题】某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表： 金额单位：万元 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 一般 差 0.2 0.6 0.2 200 100 50 300 100 -50 要求： (l)分别计算A、B两个项目净现值的期望值； (2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差； (3)判断A、B两个投资项目的优劣。 【答案】 (l)计算两个项目净现值的期望值 A项目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10(万元) B项目：300×0.2＋100×0.6＋(-50)×0.2＝110(万元) 　 (2)计算两个项目期望值的标准差 A项目： B项目： (3)判断 A、B两个投资项目的优劣 由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益(净现值)亦相同， 而 A项目风险相对较小(其标准差小于B项目)，故A项目优于B项目。 【单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（　）。 A.甲方案优于乙方案　　 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案　　 D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 【解析】当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变化系数这一相对数值。变化系数＝标准离差/期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。甲方案变化系数＝300/1000＝30%；乙方案变化系数＝330/1200＝27.5%。显然甲方案的风险大于乙方案。 6.永续年金的现值计算 　　——无限期定额支付的普通年金，称为永续年金。典型的例