《EVA与平衡计分卡》.doc

EVA与平衡计分卡 创越平衡计分卡进阶五:EVA与平衡计分卡 背景 ??? 随着公司治理结构的日益完善、资本市场的快速发展以及对资本稀缺性问题的深刻领悟，将企业价值最大化作为企业经营管理的最终目标已经成为股东、企业管理者和经营者的共识，这也使得企业把关注的焦点从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何增加股东价值上来。 基于价值管理理念，接下来的核心问题是：如何衡量价值创造能力和成效，以及如何建立以价值创造为核心的激励约束机制，从而引导企业管理者和员工根据价值最大化目标要求从事经营活动。对此，美国西北大学克洛格商学院名誉教授埃弗雷.拉帕波特在其所著的《创造股东价值》一书中提出了著名的评价股东价值的公式：“股东价值=公司价值-债务=公司现金流入-现金流出-资本加权平均成本-债务”。从这一理论出发，产生了多种股东价值计算模型，主要有现金增加值、投资的现金流收益和经济增加值等。其中，经济增加值方法即EVA方法应用最为广泛，已在全球400多家公司中应用，其中包括可口可乐，西门子，索尼，花旗银行等著名的企业。 下面我们从某国内A银行的案例来说明。 A银行从2002年末在国内几大银行率先导入以EVA为核心的激励体系，一年以来A银行的各项业务指标及整体经营状况上都发生了较大的转变，全行业务快速健康发展、管理手段不断创新、经营绩效稳步提高，发展速度明显超过与其经营环境、规模几近相同的其他几大银行，以EVA为核心的管理体系在银行的管理实践中取得了较大的成功。 ??EVA的内涵与发展历程 EVA的原型是西方经济学中的经济收益。早在一百多年前,著名的经济学家阿尔弗雷德·马歇尔提出经济收益的概念,其定义是减去资本成本后的税后经营净利。20世纪 50-60年代,美国通用电气公司曾采用过类似的业绩评价系统。经济收益的概念在吸收了诺贝尔奖经济学家默顿·米 勒和弗兰科·莫迪利亚尼关于公司价值的模型之后,经由Stem Stewart Company提出,成为如今所说的EVA。从1993年9月20日美国《财富》杂志发表文章(Tully，1993)盛赞EVA，称之为“当今最热门的财务指标”以来，许多全球著名的大公司如Coca--Cola、ATT等，也都相继的采用了EVA指标及以EVA为基础的业绩评价体系，并取得了显著的成效。同时，学术界也出现了大量研究EVA指标及评价体系的文章。 ?????? ???EVA是公司经过调整后的营业净利润(NOPAT)减去公司现有资产经济价值的资本成本费用后的余额。它是剩余收益的一个延伸，其进展体现在两个方面: l、公司以及各分部可以利用CAPM等模型测算出各自的资本成本 2、stern Stewart公司对经营利润和投入资本进行了一系列的调整，将会计账面价值转化为经济账面价值。 EVA的计算公式可以表示为: ?????? 其中，NOPAT:加回了利息费用的税后净利润; ????????? Capital:公司总投入资本的账面价值; ????????? Adjop: stern Stewart公司对NOPAT所进行的调整; ????????? Adjc:对总投入资本进行的调整，将投入资本的账面价值调整为经济价值; ????????? kw:债务资本成本和股权资本成本的加权平均值，即公司的加权平均资本成本，其中股权资本成本可通过CAPM模型进行测算。 ? EVA的计算和传统会计基础指标计算的一个明显的不同在于它对经营利润和投入资本进行了一系列的调整，目的在于创造一种能够使管理者像所有者一样行动的业绩衡量方式，这也是EVA的一个重要的优点所在。 税后净营业利润的计算 税后净营业利润(NOPAT)=营业利润+财务费用十当年计提的坏帐准备十当年计提的存货准备跌价准备十当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备+投资收益一EVA税收调整 EVA税收调整=利润表上的所得税一(财务费用一营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备一营业外收入一补贴收入)x税率 税率=33% 资本的计算 债务资本=短期借款十一年内到期长期借款十长期借款十应付债券 股本资本=股东权益合计+少数股东权益 约当股权资本=存货跌价准备+长短期投资/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备+累计税后营业外支出一累计税后营业外收入一累计税后补贴收入一累计税后固定资产/无形资产/在建工程准备 计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本一在建工程(净值)一现金和银行存款 ? ???????? 通过对EVA计算原理的分析，我们了解到EVA是经过调整后的公司营业净利润减去公司现有资产经济价值的资本成本费用后的余额，它反映的是一个公司在经济意义而非会计意义上是否盈利。但相对抽象的公式不便于清晰地理解EVA的具体内容。如何用更加直观的文字来表述EVA的含义呢?简而言之，E