第四章 远期与期货的运用课件.pptVIP

第四章 远期与期货的运用 远期和期货的三大运用领域： （1）套期保值 （2）套利 （3）投机 运用远期（期货）进行套期保值：就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 （1）多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者，其主要目的是锁定未来买入价格。 （2）空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，如持有现货资产多头的投资者，其主要目的是锁定未来卖出价格。 案例4.1 股指期货的多头套期保值 2007年8月16日，美国某保险公司预期在9月21日该公司将有一笔总金额为6 900 000美元的资金配置于SP500指数成分股。 为防止到时股市上扬导致买入成本过高，该保险公司决定利用2007年9月21日到期的SP500指数期货SPU7进行套期保值。 当时SPU7报价为1380点，即一份期货合约规模为1380*250=345 000美元。因此，该保险公司以1380买入20份SPU7合约。（6 900 000÷345 000=20） 案例4.2 美元的空头套期保值 假设在2007年4月16日，国内的某外资企业A已知其在2007年9月18日将有一笔1000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中，A企业担心美元的相对贬值会给它带来不利的损失，决定向工商银行卖出5个月期的美元远期。 表2.1 中国工商银行人民币远期外汇牌价（2007-04-16） 单位：人民币/100外币 完美的套期保值 远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而使得套期保值能够完全消除价格风险，这种可以完全消除价格风险的套期保值称为“完美的套期保值”。 一般来说，远期合约是交易双方直接商定的，大多情况下可以实现远期与被套期保值资产在标的物、到期日和交易金额方面的完全匹配，从而实现完美套期保值。 不完美的套期保值 即无法完全消除价格风险的套期保值，是常态，在现实的期货市场中，完美的套期保值是不存在的，所以，主要以期货为代表来分析不完美的套期保值。 （一）基差风险（basis risk） （参见约翰·赫尔教材） 在套期保值的情况下，基差（basis）的定义为： 基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 如果要进行套期保值的资产与期货合约的标的资产一致，在期货合约到期日基差应该为零。在到期日之前，基差可能为正值或者为负值。 当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差扩大（strengthening of the basis）。当期货价格的增长大于现货价格增长时，基差减少，称为基差减少（weakening of the basis）。 为了检验基差风险的性质，我们使用如下符号： S1：在t1时刻现货的价格； S2：在t2时刻现货的价格； F1：在t1时刻期货的价格； F2：在t2时刻期货的价格； b1：在t1时刻的基差； b2 ：在t2时刻的基差。 我们考虑这样一个例子，在建立套期保值的初始时刻，现货与期货的价格分别为2.50美元和2.20美元，在交割时刻，现货和期货的价格分别为2.00美元和1.90美元。即S1=2.50，F1=2.20，S2=2.00，F2=1.90。 根据基差的定义： b1=S1-F1=0.30; b2=S2-F2=0.10。 小结： （1）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，则到期时现货价格等于期货价格，基差风险为0，可以完全消除价格风险，实现完美的套期保值。 （2）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货不是同一种资产，则到期时现货价格不等于期货价格，基差风险存在，这样就存在价格风险，无法实现完美的套期保值。 （2）数量风险