基于创造价值或增长率的财务战略选择课件.ppt

职能战略 财务战略 基于创造价值或增长率的财务战略选择 创造价值是财务管理的目标也是财务战略管理的目标。如果 这个目标是不变的，那么财务战略问题就只剩下战略路径问 题，也就是如何实现这个目标了。 （一）影响价值创造的因素 1、企业的市场增加值 市场增加值，是指企业在未来的持续经营过程中每年实现的 经济增加值（经济利润）按照企业加权平均资本成本折合成 的现值。 既然企业的目标是创造价值，那么管理者就需要知道如何 计量价值的创造。因为计量室管理的前提。 企业的市场增加额=企业资本市场价值-企业占用资 其中：企业资本市场价值：权益资本和负债资本的市价 企业占用资本：同一时点估计的企业占用的资本数额 2、权益增加值和债务增加值 企业市场增加值=（权益市场价值+债务市场价值）-占用权益资本+占用债务资本） =权益增加值+债务增加值 通常债务增加值是由利率变化引起的。而利率变化是宏观 济变动引起的，管理者无法控制。因此债务增加值不是管 理业绩考试时应当扣除。管理业绩考核适用的应当是权益 的市场增加值。由此，增加企业价值就等于增加股东价值 ，而准确的财务目标定位就应当是股东财富最大化。 几个注意点 企业市场价值最大化≠创造价值 股东财富最大化≠企业市场增加值最大化（必须利率不变） 股东财富最大化≠企业市场价值最大化（可能靠负债价值增加） 股东财富最大化≠权益市场价值最大化（必须是股东投入资本不变） 3、影响企业市场增加值的因素 既然在利率不变的情况下，企业市场增加值最大化与股东财富最大化具有同等意义，那么管理人员就应该努力增加企业的市场增加值。 市场增加值=经济增加值/（资本成本-增长率） 其中：经济增加值=税后经营利润 –资本成本×投资资本=(投资资本回报率–资本成本)×投资资本 综上，影响企业创造价值的因素有3个：第一，投资资本回报率。第二，资本成本。第三，增长率。 投资资本回报率：提高盈利能力有助于增加市场增加值 资本成本：增加会减少市场增加值 增长率：当分子为正时，提高增长率使市场增加值变大；当分子为负时，提高增长率使市场增加值变小。说明高增长率的企业也可能损害股东价值 4、销售增长率、筹资需求与价值创造 高速增长：销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金 短缺 缓慢增长：销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金 剩余 均衡增长：销售增长率等于可持续增长率时企业现金保持 平衡，但这是一种理论上的状态，现实中并不存在。 区分两种现金短缺 创造价值的现金短缺：筹资以支持高增长 减损价值的现金短缺：提高可持续增长率以减少损失 区分两种现金剩余 创造价值的现金剩余：利用现金提高股东价值增长率 减损价值的现金剩余：把钱还给股东避免避免更多损失  （二）价值创造和增长率矩阵 1、财务战略矩阵：将价值创造（投资资本回报率-资本成本）和现金余缺（销售增长率-可持续增长率）联系起来，作为评价和制定财务战略的分析工具。 其图如下： 创造价值 现金短缺 （Ⅰ） 创造价值 现金剩余 （Ⅱ） 减损价值 现金剩余 （Ⅲ） 减损价值 现金短缺 （Ⅳ） 投资资本回报率-资本成本 （＞0，创造价值） 投资资本回报率-资本成本 （＜0，减损价值） 销售增长率- 可持续增长率 （＞0，现金剩余） 销售增长率- 可持续增长率 （＜0，现金短缺） 四种业务单位类型： 增值型现金短缺业务 增值型现金剩余业务 减损型现金剩余业务 减损型现金短缺业务 2、针对四种业务单位类型的财务战略 （1）增值型现金短缺业务（高增长、高盈利、现金短缺） 首先，应判明高速增长是暂时性还是长期性 若为暂时性：借款 若为长期性：两种方法 提高可持续增长率： ①提高经营效率（销售净利率、资产周转率）：1）降低成本；2）提高价格；3）降低营运资金；4）剥离部分资产；5）改变供货渠道。 ②改变财务政策（资产负债率、股利支付率 ）：1）停止支付股利；2）增加借款的比例。 增加权益资本：①增发普通股；②兼并成熟企业。 （2）增值型现金剩余业务（增长缓慢但可盈利） 对策： 加速增长： ①内部投资；②收购相关业务。 分配剩余现金： ①增加股利支付；②回购股份。 （3）减损型现金剩余（增长缓慢但盈利能力差、有现金剩余） 对策： 提高投资资本回报率： ①提高销售利润率、包括扩大规模、提高价格、控制成本等； ②提高资产周转率、降低应收账款和存货占用。 降低资本成本（适应调整资本结构）； 出售业务单元。 减损型现金短缺 （增长快、但不盈利且现金短缺） 对策： 彻底重组（本企业引起） 出售（行业引起） 【多选】 百利公司是一个家电企业，经过分析得到该公司的投资资本回报率高于资本成本，但是其销售增长率却低于公司的可持续增长率，