中国上市公司的本结构——实证研究及制度解释.pdf

中文摘要 资本结构是指企业各种融资工具或不同融资来源的种类及其比 例关系。企业融资来源可分为内部融资和外部融资，内部融资主要指 留存收益，而外部融资包括债务融资 (包括银行贷款和债券融资)、 股权融资 (包括普通股的IPO、增发和配股)及介于两者之间的融资 方式 (包括优先股和可转换债券)，资本结构作为一定时点上企业不 同性质资金的量的构成，对企业的成本水平、市场价值表现，以及公 司内部治理结构有着至关重要的影响。一定的资本结构决定了公司治 理机制，选择不同的资本结构就是选择不同的公司治理机制，它直接 影响企业各经济主体的经营和投资激励，从而影响企业的经营效率和 金融证券的价格。同时，公司治理机制又决定了资本结构的变化。 良好的资本结构对于我国具有特别的意义:从微观上讲，有利于 公司治理机制的完善，提高企业的融资效率和经营效率;从宏观上讲， 有助于我国融资制度的改革，建立并完善包括企业债券市场在内的融 资体系，从而便利整个社会的投融资活动，实现金融资源的合理配置， 促进经济的长期增长。 企业资本结构理论的主要任务就是研究企业在债务、股票和留存 收益三种融资方式之间选择的动机和适当的比例。在我国的资本结构 理论研究中，下列问题显得尤其重要: 1、与其他国家相比，我国上市公司总体资本结构有何特点?