开放式基金赎回险与投资风格管理.pdf

开放式基金赎回风险与投资风格管理 摘 要 我国开放式基金业在发展初期，不但没有圈际同业持续的整体净流入，而且 发生了“基金赎回风暴”．如何有效预测赎吲需求和平衡流动性与投资管理已是当 务之急。美国共同基金业的经验表明，和传统随机赎回需求假定不同，投资者的 赎回行为实际上受到投资风格等因素的影响。因此，本论文试图将投资风格因予 引入基金赎回需求预测模型及最优流动性管理模型，整合投资界一直困扰的基金 赎回风险和投资风格的互动管理。 本文首先比较了我国和美国成熟市场的赎回数据，发现风格投资对赎回需求 有较大的影响。在主体部分，从以下三个方面进行深度研究：(1)将投资风格从 赎回需求预测和流动性供给成本两个层次引入开放式基金流动性管理，建立多元 赎回需求预测模型和最优现金保持模型。(2)分析最优流动性管理模型对基金投 资的影响，主要探讨了减少赎回需求的投资风格管理和应付赎回的最优资产变现 方式，并引入了组合流动性风险值指标LVaRp。(3)剖析我国开放式基金大面积 净赎回的原因和基金流动性管理的现状，实证研究表明(价值型)投资风格及开 放式基金赎回需求预测模型具备一定的可行性。这三个方面也是本论文最大的创 新之处。 结论和政策建议如下：(1)引入风格因子的开放式基