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第三章 行业分析 证券投资的行业分析 基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法； 了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响； 了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响； 掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构； 能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排 第一节 行业的定义及分类 第二节 行业的生命周期概述 第三节 行业周期性在证券市场表现 第四节 行业的其他特征分析 案例分析：我国钢铁行业 行业分析的意义 行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距； 行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的； 分析各行业内公司的收益是否有一致性 ； 还必须对行业的风险有明确的认识。 1、行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。 构成产业一般必须满足： 规模性 职业化 社会功能性 2、行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法； 我国的《上市公司行业分类指引》以营业收入来源为分类标准；以提高国民经济管理水平 三次产业分类主要用于研究产业结构的发展和演变 联合国颁布标准行业分类是方便各国的比较和交流 证券市场重点要反映产业的盈利前景。 3、行业发展因素多重分类 1）根据行业发展与国民经济周期性变化的关系 成长性行业： 不受周期性影响，受技术进步的影响，如计算机。 周期性行业： 与经济周期相关，受收入弹性影响的行业，如珠宝业，家电行业 防御性行业： 与经济周期无关，行业呈小幅变化或不变状态，如食品业和公共事业。 成长性周期型行业： 含有成长状态，又与周期性有关。这种行业很多。 2）根据产业未来预期的前景 朝阳产业与夕阳产业 3）按产业采用的先进技术 分为新兴产业与传统产业 4）按照产业要素集约的程度 分为资本密集型和劳动密集型 5）我国上市公司行业分类按营业收入 如下页表 我国上市公司行业的定义及分类 基于行业的上市公司基本情况分析 不同行业上市公司的规模、市盈率、市场流动性和收益率情况的异同。 第二节 行业的生命周期概述 1、行业生命周期分析 一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。 行业生命周期分析指将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。 按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为： 初创阶段 增长阶段（高速增长、稳定增长） 成熟稳定阶段 衰退下降阶段 行业生命周期分析 行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业 2013年10月31日与今年市场低点2005年5月31日、2008年10月31日行业估值比较 2 2013年10月31日与市场高点2007年10月31日、2009年7月31日行业估值比较 2、影响行业发展的因素 产业生命周期的影响因素 需求：经济环境 技术进步 政府的影响与干预 社会习惯的改变 行业发展过程PETS分析法 政治法律环境（Political Factors） 政治环境包括一个国家的社会制度，执政党的性质，政府的方针、政策、法令等。 不同的国家有着不同的社会性质，不同的社会制度对组织活动有着不同的限制和要求。 社会制度不变的同一国家，在不同时期，由于执政党的不同，其政府的方针特点、政策倾向对组织活动的态度和影响也是不断变化的。 政策分析中的细节 经济环境（Economic Factors） 经济环境主要包括宏观和微观两个方面的内容。 宏观经济环境主要指一个国家的人口数量及其增长趋势，国民收入、国民生产总值及其变化情况以及通过这些指标能够反映的国民经济发展水平和发展速度。 微观经济环境主要指企业所在地区或所服务地区的消费者的收入水平、消费偏好、储蓄情况、就业程度等因素。这些因素直接决定着企业目前及未来的市场大小。 社会文化环境（Sociocultural Fators） 社会文化环境包括一个国家或地区的居民教育程度和文化水平、宗教信仰、风俗习惯、审美观点、价值观念等。 文化水平会影响居民的需求层次； 宗教信仰和风俗习惯会禁止或抵制某些活动的进行； 价值观念会影响居民对组织目标、组织活动