初稿股市中的羊群效应简析.docVIP

浅析我国股票市场中的羊群效应 概述 羊群效应（herd instinct；herd behaviour），亦称从众效应，指追从大众的想法与行为，缺乏自我个性和主见的投资状态，也称作“群居本能”---投资者随波逐流、追涨杀跌的心态特征。本文中主要是指证券投资者在证券交易过程中存在盲目模仿现象，“人云亦云”，一味效仿别人，从而致使投资者在某段时期内买进、卖出相同的股票。羊群心理（群居本能）原因是缺乏自我主见从而导致的思维或行为方式。特别是在经济过热、市场充满泡沫时表现的更为突出。 一、什么是羊群效应 一 、羊群效应的具体定义及具体事例 １.具体定义:羊群行为亦可称为群体心理,社会压力,传染等，最初是股票投资中的一个术语，主要是证券指投资者在证券交易过程中存在学习与模仿行为，“有样学样”，一味盲目效仿别人，因而导致他们在某段时期内同向交易相同的股票在一个羊群行为 羊群是一种很散乱无序的组织，平时在一起时也是盲目地左冲右撞，但只要有一只头羊动起来了，其余的羊也会不假思索地立即一哄而上，全然不会顾忌前面可能有狼或还是不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是用来形容人都有一种从众心理，从众心理很导致容易盲从，而盲从往往让参与者出现共同的特点用来操纵子任何），的 （二）、羊群效应模型 1、序列型羊群效应模型 序列型羊群效应模型由Banerjee1992年提出。在模型中，投资者通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以其它个体的决策依次获取决策信息，这类决策最大特征决策的序列性。但是现实中要区分投资者顺序是的。这一假设在实际金融市场中缺乏支持。非序列型则论证无论倾向强或弱，都得到现代金融理论中关于股票的零点对称、单一模态的厚尾特征。行为金融理论中的一个重要的模型是羊群效应模型。实际上，羊群行为也是由模仿造成的。Scharfstein and Stein 1990 指出，在一些情况，经营者简单地其他经营者的投资决策，忽略独立的人信息，虽然从社会角度看这种行为是无效的，但对于关心在劳动市场声誉的经营者而言却是合理的。Banerjee 1992 提出序列决策模型分析羊群行为，在模型中，每个决策者在进行决策时都不自主的观察其前面的决策者做出的决策，对他而言，这种行为是的，因为其前面的决策者可能拥有一些重要的信息，因而他模仿别人的决策而不使用自己的信息，由此产生的均衡是无效的。Banerjee序列决策模型假定投资者的决策次序，投资通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其他个体的决策中获取自己决策的信息，这种依次决策的过程导致市场中的“信息流”。 和Banerjee序列决策模型相对的是非序列羊群行为模型。该模型也是由贝叶斯法则下得出的。模型假设任意两个投资主体之间的模仿倾向是固定相同的，当模仿倾向较弱时，市场主体的表现是收益服从高斯分布，而当模仿倾向较强时，市场主体的表现是市场崩溃。此外，Rajan 1994 、Maug Naik 1996 、Devenow Welch 1996 分别从投资者的信息不对称、机构运作中的委托——代理关系、经济主体的有限理性角度羊群行为内在产生机制。 表1-1 股票市场中的羊群效应——急涨急跌 在资本市场上中“羊群效应”指的是在某个投资群体中，单个投资者总是仿效同类证券投资者的行动而行动，在他们入时买入自己也买入当局股价了解很少。，）对的，投资分析 3、有效信息缺乏。在证券市场中充斥着大量关于证券市场的各类信息，但是一般的个人投资者完全没有足够的能力和时间去筛选和判断有效的信息，何况有一些真正有效的信息并没有即使在证券市场中及时公布出来，要获取这些信息需要付出很高的经济代价和时间成本。对机构投资者而言，个体投资者。） 1、出于对报酬及名誉的考虑。基金经理作为在金融行业中顶端的职业，其报酬相对是是很可观的。基金经理的过往业绩与职业名誉对他的职业生涯和薪金报酬有着非常重要的影响。基金的投资者一般都会通过对基金经理者的过往业绩进行比较分析从而判断基金经理的投资水平。若某个基金经理投资决策投资者以”的产生 2、投资理念不够成熟。由于我国的证券市场至今只有仅近二十年的历史，所以基金机构的那样 3、证券市场本身制度的不完善 （1）剧烈波动分析才开始正式交易的都纷纷大量余地 （三）羊群效应中的博弈分析 羊群效应的产生源于散户投资者和机构投资者对其本身利益的考虑，因此，我们用博弈论的方法可以更深刻的了“解羊群效应”的产生原因。 1．机构投资者与个人投资之间的博弈分析 机构投资者与个人投资者的博弈在一定程度上可以看做智猪博弈的另外一种变形，首先我们假设机构投资者与和人投资者都同时投资于股市，作为机构投资者资本较大，如果依据正确的信息进行证券000的利益，而个人投资依据正确的信息进行证券00的利益，其次双方都可以选择收集并分析信息，由此