SV方法及其在券创新业务中的应用.pdfVIP

摘要 金融市场中资产的波动率在风险度量、资产定价和投资组合管理 中扮演了至关重要的作用，然而实证中长期以来都假设波动率是常 数，这种简单化显然是不合理的。同时上海证券交易所正致力于金 融创新业务的开展，这些业务无不与资产的波动率计量密切相关。 本文旨在面对波动率时变性的现实，对金融创新业务的风险度量和 产品定价进行研究。我们使用的随机波动率(Stochastic 法，这是一种较GARCH方法更灵活、更有效的方法。考虑到创新 业务主要是针对上证50指数成份股开展，我们仅对这些股票建立了 三类随机波动模型，并借助最新的AD(Auto 的各成份股都存在明显的高峰厚尾性而基本不存在杠杆效应；新股 则表现出非常显著的正的杠杆效应，即股价上涨会推动波动率上升。 尔后我们利用带厚尾性的随机波动率模型(svt)，在信用风险结构化 模型的框架下对上证50各股的融资融券违约风险进行了精确度量， 为业务的开展和资产选择提供了重要的参考。最后，我们着重考察 了备兑权证的估价方法，在基于SVt模型的MonteCarlo模拟估计效 果不佳的情况下，考虑了权证市场本身含有的信息流，加入了隐含 波动率，建立了带隐含波动率的厚尾随机波动率模型(SIVt)。在这个 模型下，权证估价的效果要显著优于SVt模型下的结果，更好地预 测了市场的未来走向，对权证创设的决策具有积极意义。 关键词：随机波动率融资融券违约风险各兑权证估价 隐含波动率 Abstract FinancialMarket acrucialrolein of volatilityplays and the allocation．However，in risk，assetpricingportfolio practice wit}1 iSoftenassumedtobeconstant．whichiSnot the volatility agree thesanae Stock realistic．At time，theShanghai in innovation thesebusinesshavea dedicatingpromoting business，all the ofstock closerelationwith quantitativeanalysis tomeasuretheriskandto theinnovation aims price products paper usethe underthe Stochastic volatility．wb time—varying Volatilityrsv) andemcientthantheGARCHmethods． method．whichiSmoreflexible are ontheSSE50 in