上海股市收益波的不对称性和周日效应研究.pdfVIP

摘 要 ．本文以1997．2001年每个交易日的上证综合指数计算出的连续复合收益百分数 构成的时间序列为研究对象，对上海股市收益波动的不对称性和周日效应进行了实 证研究。在对股市收益波动实证研究方法进行全面的评述后，选择主流的能反映波 动时变性的GARCH类模型作为主要研究方法。尽管大多数股票市场的研究显示收 益波动具有不对称性，即坏消息引起的波动要比同等程度的好消息引起的波动要大， 但以往对中国股市的相关研究却指出，收益波动的不对称性要么不显著，要么为反 向的不对称性，即好消息追逐行为，并将此现象看作是中国股市过度投机的一种表 现巧本文的实证研究结果与以往的研究结果不一样，EGARCH模型和GJR模型的结 果均显示上海股市收益波动与大多数的股市～样，存在非常显著的不对称性。实证 结果的差异一方面说明中国股市发展初期的结果不具有普遍性，另一方面也说明中 国股市正在逐渐走向规范和成熟。在中国股市的背景下对股市收益波动不对称性的 两种解释：杠杆效应和波动反馈效应进行了比较分析，中国股市的机制和上市公司 的特点说明杠杆效应的作用是有限的，波动反馈效应似乎是股市收益波动不对称的 主要原因。以往对中国股市的周日效应的研究均集中在收益率上，而本文的研究在 于对收益波动的周曰效应。无条件波动的修正的Levene检验显示，在10％的显著水 平下拒绝一周五个交易日收益具有同方差的假设。条件波动方法将四个哑变量引入 GARCH(1，1)的条件方差方程中以检测各周日问波动的差异。实证结果显示反映周一 波动差异的哑变量的系数估计值是高度显著大于0，而其他哑变量的系数均不显著， 这说明上海股市具有显著的周一高波动性。从反映市场微观结构信息流的混和分布 模型的角度分析，周末信息的积累是引起周一高波动的主要原因，但周一的高波动 并未意味着周一的高收益。 关键词：上证指数收益波动不对称性周日效应GARCH类模型 I ABSTRACT Tllis the and effectofreturn in weekday volatility paperinvestigatesasymmetry returntimeseriesfrom index stockmarket．The Shanghai Shanghaisecuritycomposite 1997-2001are allkindsofreturn (SHCI)during applied．Afterreviewing volatility carl and GARCHmodelswhich stock measurementforecast methods，I capture adopt characteristicofthe andhavebecomeoneofthemost volafility time—varying important in stockmarketsthe and methods showasyrnme时ofreturn popular volatilitystudy．Most