中国上市公司并重组绩效的实证研究.pdfVIP

摘 要 随着经济一体化程度的加快 企业并购已成为资本积聚高速扩张一条非常快捷 的道路 我国至 1997年起 并购重组已步入快车道 超越新股发行(IPO)成为证券 市场资源配置的最主要环节 正因为并购重组处于如此重要的地位 所以我们更应 该正确认识并购重组的绩效,这有利于企业科学决策,并且是确立立法与监管的基本 价值取向的基础 本文采用事件研究法 以 1999-2003年中国上市公司中发生了兼并收购的收购 公司和股权转让 资产剥离的目标公司为研究对象 对所有的收购公司和目标公司 进行了定量研究 结果表明 收购公司在公告日前15个交易日至公告日后 15个交 易日的区间里获得3.98%的显著的累积超额收益 而目标公司并未获得显著的累积超 额收益 第10日时目标公司的CAR下降到了-1.11%因为我国的并购重组并未真正 市场化 大多数仍为政府主导 收购公司没有竞争对手 成本低 而目标公司因为 不能提出价格上的条件 所以很难获得显著的累积超额收益率 根据不同的并购类型 公司所属行业以及比重最大的股权种类 分别对收购公 司和目标公司的绩效是否有显著的提高进行了实证分析 实证分析表明 股权收购 类比资产收购 整体收购更能获得稳定显著的累积超额收益率 而股权转让和资产 剥离类目标公司的累积超额收益率在公告日之后有大幅的下降 这也与所有目标公 司没有获得显著的累积超额收益率的研究结果一致 在各种行业中 只有商业类收 购公司和目标公司都获得了显著的累积超额收益率 在各种比重最大的股权种类中 国家股 法人股类公司获得的累积超额收益率远远超过了A股流通股的并购重组 由此可见 在我国要加强并购的市场化 加强收购公司的竞争机制 减少政府 的干预 加强监管的力度 控制不良动机驱动下的并购交易 关键字 并购重组 中国上市公司 绩效 实证分析 I ABSTRACT Along with the step of economy integration, corporation merger and acquisition have speeded up the capital accumulation in the world, and in China Corporation MA have progressed in a rapid rate from 1997, which exceeds the IPO to be the largest part of resource configuration in the security business. Because of the importance, the performance of MA should be known clearly, it is good to making the correct decision, legislating and Managing. This paper uses the event study framework to test the event of MA of listed companies in China during 1999 to 2003 and makes an empirical study. The result shows that the acquiring company can be significantly brought the cumulating abnormal rate (CAR) of 3.98% in the event window; but the target company can’t be significantly brought the CAR which declines to the -1.11% in the tenth day. Because the MA has not been marketable, the