中国上市公司资结构与权益融资偏好分析.pdfVIP

图表索引 表2-1上市公司外部融资来源的国别比较………………………………………………7 表2-2上市公司融资结构构成……………………………………………………………8 表2-3非金融类上市公司平均资产负债表国际比较……………………………………8 表2—4中国上市公司历年资产负债率情况……………………………………………．10 表3一l2002年我国上市公司董事及高管人员薪酬统计情况…………………………15 表5一l美国机构投资者的持股状况……………………………………………………．25 图4—1价值函数图………………………………………………………………………．19 【中文摘要】 我国企业在股市建立之前，资金来源主要依赖于银行政策性贷款和企业自身积 累。随着股市建立，企业多了一个融资渠道选择。本来每种融资方式各有利弊，我 国企业却表现出强烈的权益融资偏好。 本文通过比较分析我国与发达国家上市公司资本结构和融资结构数据后发现， 我国上市公司的资产负债率明显较其它国家低，尤其是长期债务比例，由此可以看 出我国上市公司确实存在股权融资偏好。 第三章通过描述性分析进一步剖析了权益融资偏好的原因，欠发达的企业债券 融资市场，权益融资与债券融资的融资成本差异以及不完善的公司治理机制，这些 不利因素都影响了企业的融资决策。 本文还套用了前景理论中的价值函数模型来建立相应的公司高管层价值模型， 通过模型的推理分析，从公司高管的期望价值角度看，我国上市公司在当前的公司 治理环境下有充分的理由和动机去偏好权益融资。 最后在总结以上分析基础上做出结论，并对我国上市公司的公司治理结构提出 建设性的意见，如完善公司的法人治理结构、扩大机构投资者的作用和完善公司的 激励约束机制，以期达到较优的资本结构和公司治理水平。 【关键词】 资本结构 权益融资偏好 公司治理 【分类号】F832．5 Abstract obtain frombank’s loansandtheirown Thefirms capital policy capital comesintoexistence．Thefirmscan accumulationbeforeChinesestockmarket tofinanceinstockmarketafteritisset select its and ourfirmsreveal finaneechannelhas shortcoming，but strongpoint finance strongequity preference． Inthis relevantdataof structureandfinance paper，wecompare capital structurebetweenchinaand concludethatChina’s developedcountries，and have finance 1isted listed companies’ companiesequity preference．Chinese than ratioislower other countries， capital／debt clearly developed debtra