我国开展国债买式回购交易研究.pdfVIP

论文提要 国债回购交易是国债现货市场派生的交易形式，是货币市场重要的交易工 具，同时还是货币市场和资本市场资金融通的主要渠道。 我国自上世纪90年代初开办国债回购交易至今已逾10年，回购市场经过了 在开始的迅速发展阶段，以严重的买空卖空交易行为为代表的市场交易混乱时 期和国家严格治理、燕顿、规范的过程后，形成了现在的以防范国债回购风险 为主要目的，以各自分隔独立的交易所间市场和银行间市场为主要市场，采用 质押式交易方式的国债回购市场格局。随着我国市场经济和金融市场的不断发 展完善，回购市场各个交易主体对于国债回购市场发挥其作为重要货币市场工 具的作用的需求日益迫切，现有国债质押式回购交易的诸多弊端逐渐凸现出来， 严重阻碍了回购市场各项功能的发挥，并且蕴藏着极大的金融风险，现有的国 债回购交易方式面临新的变革。 买断式回购交易也是国债回购交易方式的一种，其区别予质押式回购交易 的国债所有权发生转移所产生的卖空交易的特点，将有效地解决目前质押式回 购交易中存在的种种弊端，有利于回购市场发挥其应有的货币市场功能，作为 一种新的国债回购交易方式，买断式回购交易的推出具有积极意义，必然会对 国债回购和现券市场产生新的影响，衍生出新的操作模式，同时，它具有的卖 空交易的特点也带来了新的风险。 本文从介绍国债回购的基本概念和功能出发，通过对我国国债回购发展历 史过程的回顾和分析研究，得出我国国债回购市场需引入买断式回购交易方式 的结论，对买断式回购交易的积极意义和操作模式进行了重点研究，最后对买 断式回购交易的风险性进行分析，提出了风险防范的建议。 引 言 我国的国债回购交易在过去十多年的发展过程中几经波折，经历了初期的 迅速发展，1995年起开始的治理整顿以及自1997年6月起形成的采用质押式交 易方式，以各自分隔独立的交易所间市场和银行间市场为主要市场的三个阶段， 随着我国市场经济和金融市场的发展完善，现有质押式国债回购的诸多弊端逐 渐凸现出来，尤其是在交易所问回购市场，最好的例证就是相继被撤消、托管 的鞍山证券、大连证券、新华证券等等证券公司中出现的问题大都与交易所质 押式国债回购存在着联系，并且此类风险不仅没有释放完毕，而且还在积聚之 中，威胁者金融秩序的安全。 为有效的防范风险，保持金融秩序运行的稳定，2004年4月8日财政部、 中国人民银行、证监会联合下发了《关于开展国债买断式回购交易业务的通知》， 使始自2003年上半年开始酝酿讨论的国债买断式回购交易业务进入了实施阶 段，4月12日中国人民银行下发了《全国银行间债券市场债券买断式回购业务 管理规定》，标志者国债买断式回购交易业务正式登陆全国银行间债券市场，预 计交易所间国债买断式回购业务将在相关交易规则和技术准备完成后推出。 本文的选题源于国债买断式回购交易的推出存在必要性，已有的研究缺乏 对我国国债回购交易现状弊端进行深入系统的分析，尤其是缺乏对国债买断式 回购交易衍生的新的操作模式和存在的风险性研究，本文从此入手，通过对我 国国债回购交易的发展和现状的研究，指出开展国债买断式回购交易是解决现 有质押式回购交易诸多弊端最有效也是最切实可行的方法，这对我国开展国债 买断式回购具有很强的理论支持意义。同时，作为一种新推出的国债回购交易 方式，本文对国债买断式回购交易的积极意义和衍生出新的操作模式、盈利方 式进行了深入的研究，最后对买断式回购交易的风险性进行了分析，提出了风 险防范的建议。 国债回购的～般分析 (一)国债回购的基本概念 1．回购的简要概述 回购的实质是一种交易方式，在这种交易方式中，交易双方同意进行两笔 相关联的交易。第一笔交易是购买或出售一种证券，立即付清，具体结算日期 因回购涉及具体证券的市场交易惯例的不同而不同，第二笔交易与第一笔交易 方向相反，在交易之后的某一天结算。 回购的应用范围非常广泛。回购交易可以作为一种融资、融券手段，也可 以作为保值手段，甚至可以用来进行杠杆融资。同时，回购还是一种短期投资 工具。正是由于回购有非常广泛的应用范围，包括债券交易者、期货交易者、 期权交易者、互换交易者在内的各类金融市场的参与者都可以从回购交易中受 益，中央银行，金融机构、工商企业等各类投资者都可以通过回购交易达