期货保证金制度进的实证研究.pdfVIP

论文摘要 保证金制度是期货市场最重要的风险控制制度之一，保证金作为投资者履约 的信用保证，其水平是否合理对于保障期货交易的正常运作非常重要。保证金水 平过低，期货价格波动幅度可能会很容易超过保证金水平，导致面临价格不利变 动的一方违约可能性增加，影响投资者的信心，并会使交易所或经纪商面临很大 的违约风险。而保证金水平过高也是不合适的，它会增加交易者的成本，降低期 货市场参与者的交易意愿，影响期货的流动性。 我们采用VaR方法对期货保证金制度进行改进，通过估计单一合约和不同 合约组合的VaR值来确定随市场波动情况下，既能控制违约风险又可以节约资 金成本的合理的保证金水平。 由于金融时间序列的尖峰厚尾特征，传统的基于正态分布假设的VaR不仅 会高估市场正常波动时的VaR值，而且无法对市场突然出现的极端情况进行风 险控制。为此，我们引入极值理论对传统VaR方法进行改进。 金融时间序列间存在的非相关性，也是传统的基于方差一协方差的组合理论 下线性相关系数无法准确度量的。为此，我们引入Copula函数，对金融时间序 列间非线性的相关关系进行构建，改进传统的资产组合VaR估计方法。 数据中的自相关和异方差现象，再利用极值理论对经过模型筛选过的残差进行极 并运用MonteCarlo模拟生成组合收益序列，对不同期货合约组合的VaR进行了 估计。 关键词： 期货保证金制度；VaR；EVT；POT：Copula—EVT Abstract The is all roleintherisk ofthe systemplayingimportant management margin levelof isset toconfirm tothe futuresmarket．At the present，the marginup according valueofthecontractat inour certain ofthe proportion present counffy(generally of itneedsto on and to． value contract)，andcarryinnovatingreforming marketrisk atthe Asafinancial risk aboutVaRisastatisticalmodel of1990’s．The technique earlypart management the methodusedtoestimateandmeasurefinancemarket most and risk．However,in methodsVaR distributionofreturnsis choseto of calculation，normal unquestionably serveasthe studiesindicatethatthereal