非公开权益市场其在我国发展初探.pdfVIP

内容提要 内容提要 内容提要 一、 选题背景 一、 选题背景 非公开权益(Private Equity)市场在公司融资和并购中扮演越来越重要的作 用，过去几年内几乎每一笔 10 亿美元以上的收购交易背后都有非公开权益基金 的一种——收购基金的身影。2004 年 6 月，美国著名的新桥资本（New bridge Capital ），收购深圳发展银行的 17.89%的控股股权。这是外资收购基金在中国的 第一笔收购投资。此后，国际著名收购基金纷纷抢滩中国，而早在十年前，创 业投资基金以开始在中国寻找投资机会。 近年来，国内大量文献已对创业投资进行理论和实践进行了深入探讨，但 对非公开权益市场其他资本形式缺少相关探讨。事实上，中国很多行业处于集 中度低、竞争无序状态，急需行业整合，而直接投资基金、收购基金在此过程 中将扮演重要作用。因而，发展我国非公开权益市场成了当务之急。 在此背景下，本文选择了非公开权益市场及其在我国的发展这一命题作为 研究方向，在仔细阅读相关材料和文献的基础上，深入研究了非公开权益市场 的运行机制，分析了中国非公开权益市场的发展现状及其存在的主要问题，以 期能在发展我国非公开权益市场方面做出初步探索。 二、 研究方法与逻辑架构 二、 研究方法与逻辑架构 本文采用规范分析与案例分析相结合的研究方法对非公开权益市场及其在 我国的发展进行全面深入的研究。文章首先介绍了非公开权益的概念、理论基 础以及在美国非公开权益市场的发展历程；其次，阐述了结构化非公开权益市 场的运行机制，并对有限合伙制进行了详细的探讨；再次，介绍了目前非公开 权益市场在我国发展的现状，外资、内资基金的运作模式，并做出案例分析； 最后，探讨了发展我国非公开权益市场所面临的瓶颈问题并给出相关的政策建 议。 文章共分四章，各章摘要内容如下： 第一章为非公开权益市场概述。本章介绍了非公开权益的定义和分类以及 几种主要的非公开权益投资基金，然后以决定公司融资的主要因素为出发点介 绍了非公开权益在公司融资中的作用，最后介绍了当今非公开权益市场最发达 的美国的市场发展历程。 第二章为非公开市场的运行机制。本章介绍了非公开权益市场中资金需求 者、资金供给者、投资中介、经纪人和咨询机构等参与主体的情况，并对目前 - 1 - 内容提要 最流行的投资中介组织性形式有限合伙制进行了详细分析，并探讨了有限合伙 制的主要优势，最后介绍了非公开权益的投资过程。 第三章为中国非公开权益市场的发展情况。本章简要介绍了中国非公开权 益市场的发展现状；对海外投资基金“两头在外”的运作模式进行了分析和探 讨，对其“红筹上市”的退出过程进行了介绍和分析；然后介绍了国内非公开 权益投资公司（基金）的运作模式，并介绍了三种在国内较为成功的模式；最 后，对外资基金投资无锡尚德公司的过程进行了案例分析。 第四章为问题与建议。本章首先从资金供给、法律障碍和人力资源等三个 方面分析了我国非公开权益市场发展所面临的主要瓶颈；然后，针对这些问题 提出了政策建议，探讨了政府资金的引导作用以及尽快完善法律制度的必要性。 三、 主要观点和结论 三、 主要观点和结论 总结本文各章研究结果，主要有以下观点和结论： 1、代理成本和信息不对称问题是影响公司融资的重要因素，代理成本越高、 信息不对称问题越严重，公司越适于非公开权益融资，相应融资成本也越高。 2 、美国非公开权益市场的投资者最初为富人阶层、企业和金融附属机构， 随着有限合伙制的出现以及政策放松使得养老金大规模介入，美国非公开权益 市场开始飞速发展。 3、非公开权益市场的资金供给者应满足具有长期投资理念，能承受高风险、 流动性较低的投资。目前，公司养老金和公共养老金是非公开权益市场的主要 资金来源。 4 、有限合伙制是目前非公开权益市场最为流行的投资中介组织形式，有限 合伙制有效地将基金管理人员和投资者利益绑定，并有灵活独特的激励机制， 在一定程度上解决了委托——代理问题和信息不对称问题，是被实