第二十五章選擇權.pptVIP

25.2 選擇權契約之損益 1. 買權之損益狀況 ? 例、[買入外幣買權] 契約 = ￡31,250，履約價 = $1.50/￡， 權利金 = $0.06/￡。 某美國廠商三個月後需支付 ￡1 百萬，因而欲購買英鎊買權 (Call Options)，當時行情如下： ? 完全避險，所需契約數： * 選擇權買權之損益範例 ?實際匯率 = 履約價格 ? 價上 (At-the-Money) 。 ?實際匯率 履約價格 ? 價內 (In-the-Money)。 ?實際匯率 履約價格 ? 價外 (Out-of-the-Money)。 * 賣出選擇權買權之損益範 ? 例、[賣出股票買權之權益] 賣出買權： 履約價格 = $ 45， 權利金 = $1.125。 ? 到期時之損益如下圖所示： * ? 例、[垂直價差買賣 (Vertical Spreads)] 買入及賣出選擇權買權之損益範例 買入買權： 履約價格 = $ 43， 權利金 = $2.0。 賣出買權： 履約價格 = $ 45， 權利金 = $1.125。 * 2. 賣權之損益狀況 選擇權賣權之損益範例 歐元賣權：履約價格 = $ 1.10/€，權利金 = $ 0.012/€。 ? 例、[買入賣權之損益] * 賣出選擇權賣權之損益範例 賣出股票賣權： 履約價格 = $ 57， 權利金 = $2.0。 ? 例、[賣出股票賣權之損益] ? 到期時之損益如下圖所示： * 3. 同價交易 (Straddle) 同時買入一份股票之買權及賣權，成交價如下： ? 例、[長部位同價交易 (Long Straddle)] 買權： 履約價格 = $80， 權利金 = $4。 賣權： 履約價格 = $80， 權利金 = $5。 ? 買入買權 (Call) 之損益： ? 買入賣權 (Put) 之損益： * 長部位同價交易 (Long Straddle) ? 到期時之損益如下圖所示： * 同時賣出下列「買權」及「賣權」： ? 例、[勒式交易 (Strangle)] 買權： 履約價格 = $50， 權利金 = $3.0。 賣權： 履約價格 = $45， 權利金 = $2.5。 ? 賣出買入買權 (Call) 之損益： ?買入賣權 (Put) 之損益： * 短部位勒式交易 (Short Strangle) ? 到期時之損益如下圖所示： * 25.3 選擇權的價值 1. 影響選擇權價值的因素 ? 影響選擇權契約之因素 因 素 Call Put 現貨價格 + - 履約價格 - + 現貨價格的波動性 + + 契約到期日 + + 利率水準 + - (1) 現貨價格與履約價格 現貨價格愈高，對買入買權有利，對買入賣權不利。 * 選擇權 (買權) 標的物的市價波動 ? 波動大較能達到「價內 (In-the-Money)」。 (2) 現貨價格之波動性 * (3) 離到期日時間 (4) 無風險利率 ?「無風險利率」愈高，資金成本愈低，履約價格的現值就比較低。 ? 與買權價格為正相關。 ? 與賣權價格為負相關。 ? 離「到期日 (Expiration Date)」的時間愈長，現貨價格漲跌機會多，愈可能達到「價內 (In-the-money)」狀態。 ? 與買權、賣權價格為正相關。 * 2. 選擇權價值的下限 (1) 買權 (Call Options) 買權及無風險債券之組合 * (2) 賣權 (Put Options) 賣權及現貨之組合 買入賣權及現貨的價值會高於或等於無風險債券。 * (3) 履約價值 (Intrinsic Value) 選擇權之市價與隱含價值 「履約價值 (內在價值，Intrinsic Value)」的意義： ? 買入買權 (Buy Calls)： Ct = Max (0，St - X)。 ? 買入賣權 (Buy Puts)： Pt = Max (0，X - St)。 * 賣權及買權之平價 3. 賣權及買權之平價 (Put-Call Parity) * ? 買權與賣權之「平價」關係如下： 上式可用來檢視市場上是否有「套利」與「投機」機會，例如： 隱喻賣權市價過低，可「買入賣權」來投機。 * 25.4 臺灣之選擇權商品 「臺灣期貨交易所」所推出的兩類商品： ? 2001 年 12 月推出「臺股指數選擇權 (TXO)」。 ? 2003 年 1 月推出南亞、中鋼、聯電、臺積電與富邦金控等 5 家公司之「股票選擇權」。 ? 例、[臺股選擇權] 「指數買權 (TXO)」與台灣加權指數的走勢相似。 * ? 例、[臺股指數與選擇權之應用] ?以 4,196 點買入「小型臺股指數期貨