公司理财Topic10资本预算之估算贴现率资料.ppt

企业融资 一、企业融资形式 （一）内源融资与外源融资 1.内源融资内涵和优点 内源融资是企业依靠内部积累进行的融资 具体有三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资、留存收益转化为新增投资 内源融资优点： （1）融资便利 （2）避免股权的稀释，获取税收上的利益 （3）向市场传递利好消息 （4）增强公司信誉和融资能力 2. 外源融资 外源融资是指公司通过一定方式从外部融入金用于投资 外源融资的主要形式： （1）债务融资： ①银行贷款 ②民间信贷，利率约在12%-15%之间 ③债券融资，发行企业债券 ④信托融资：信托投资公司运用吸收的信托存款、自有资金和筹集到的其他资金对审定的贷款对象和项目发放贷款 ⑤商业信用融资，企业以赊销方式销售产品时所提供的信用 ⑥租赁融资，出租人根据与承租人签订的租赁契约，以收取一定的租金为条件，将租赁物在规定的时期内交给承租人使用，其所有权仍属于出租人的一种经济行为。 ⑦股权融资，通过扩大股权规模从而获得更多的投资经营资金 ◆公募股权融资：公开上市融资 ◆ 私募股权融资：通过非公共市场的手段向特定对象引入具有战略价值股权投资 案例：蒙牛乳业的PE之路 （二）直接投资与间接投资 这种分类主要是按着企业融资是否借助于金融中介机构的交易活动来进行划分的。不经过金融中介机构是直接融资，否则是间接融资。 （三）企业融资渠道 1. 国家财政资金 2. 银行信贷资金 3. 非银行金融机构 4. 企业自有资金 5. 居民闲置资金 6. 境外资金 二、资金需要量预测 （一）定性预测方法 根据经验，主观判断 （二）定量预测方法 1. 销售百分比法 根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量。 外部筹资需要量=A/s1(△s) － B/s1(△s) －EP（S2） 式中：A为随销售变化的资产；B为随销售变化的负债；s1为基期销售额； S2为预测期销售额； △s为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益率。 2. 资金习性预测法 即根据资金的变动与产销量变动之间的依存关系预测未来资金需要量。 例：新华公司2009年12月31日的资产负债表：假定该年公司销售额为2亿元，销售净利润率为15%，利润留存率为40%。2010年销售额预计增长30%，销售净利润率与利润留存率与上年保持一致。若公司不追加固定资产投资，试测算2010年外部筹资需要量？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （二）加权平均资本成本的确定 若将全部资本划分为债务资本B和权益资本S两部分,则 二、WACC的计算 备注：讨论中通常忽略短期债务的成本 * （三）加权平均资本成本确定举例 二、WACC的计算 【P304：例15-4】 B.B.Lean 公司发行在外的股票有140万股，目前每股销售价格为20美元。公司的债券在市场上公开交易，最近的定价是面值的93%。债券的总面值为500万美元，目前的定价所对应的收益率为11%。无风险利率是8%，市场风险溢酬是7%,你已经估计到Lean的β系数是0.74.如果所得税税率是34%，Lean公司的WACC是多少？ * （三）加权平均资本成本确定举例 2、 税后权益资本 二、WACC的计算 第一步：计算每项融资来源的资本成本 1、税后债务成本 * （三）加权平均资本成本确定举例 二、WACC的计算 第二步：确定各项融资来源的比重 2、债权总市值 1、权益总市值 3、负债与权益的总市值 4、融资比重 * （三）加权平均资本成本确定举例 二、WACC的