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Chapter 1 第5章 不确定条件下的选择 本章讨论的主题 风险描述 风险偏好 降低风险 对风险资产的需求 5.1 风险描述 为了计量风险，我们必须知道: 1) 所有可能的结果 2) 每一种结果发生的可能性 5.1 风险描述 概率（Probability） 概率是指每一种结果发生的可能性。 概率的大小依赖于不确定事件本身的性质和人们的主观判断。 概率的一个较为客观的衡量来源于以往同类事件发生的可能性。 5.1 风险描述 若无经验可循，概率的形成取决于主观性的判断，即依据直觉进行判断。这种直觉可以是基于一个人的判断力或经验。 不同的信息或者对于同一信息的不同处理能力使得不同个体形成的主观性概率有所区别。 5.1 风险描述 期望值（Expected Value） 期望值是对不确定事件的所有可能性结果的一个加权平均。 权数是每一种可能性结果发生的概率。 期望值衡量的是总体趋势，即平均结果。 5.1 风险描述 例如 投资海底石油开采项目: 有两种可能结果： 成功 – 股价从30美元升至40美元 失败 – 股价从30美元跌至20美元 5.1 风险描述 客观性概率：100次开采，有25次成功，75次失败。 用Pr表示概率，那么， Pr（成功）=1/4； Pr（失败）=3/4； 5.1 风险描述 股价的期望值 = Pr(成功)?(40美元/股)+ Pr(失败)?(20美元/股) =1/4 ?40+3/4 ?20 =25美元/股 5.1 风险描述 假设Pr1，Pr2……Prn分别表示每一种可能性结果的概率，而X1，X2……Xn分别代表每一种可能性结果的值，那么，期望值的公式为： 5.1 风险描述 方差 例子： 假设你面临着两份推销员兼职工作的选择，第一份工作是佣金制，第二份是固定薪水制。这两份工作的期望值是一样的，你该如何选择？ 推销员工作的收入 工作1: 佣金制 0.5 2000 0.5 1000 1500 工作2: 固定薪水制 0.99 1510 0.01 510 1500 5.1 风险描述 工作1的期望值 5.1 风险描述 这两份工作的期望值虽然一样，但是波动程度不同。波动程度越大，也就意味着风险越大。 离差（Deviation） 离差是用于度量实际值与期望值之间的差，显示风险程度的大小。 与期望收入之间的离差 工作1 2,000 500 1,000 - 500 工作2 1,510 10 510 -900 5.1 风险描述 工作1的平均离差： 平均离差= 0.5?(500)+0.5 ?(500)=500美元 工作2的平均离差： 平均离差= 0.99?(10)+0.01?(990)=19.80美元 因此，工作1的平均离差高于工作2，可以认为，工作1的风险要远高于工作2。 5.1 风险描述 标准差（standard deviation）衡量的是每一个结果与期望值之间的离差的平方的平均值（即方差）的平方根。 5.1 风险描述 方差的公式: 方差=Pr1 ?[X1-E(x)]2 + Pr2 ?[X2-E(x)]2 计算方差 工作1 2,000 250,000 1,000 250,000 250,000 500.00 工作2 1,510 100 510 980,100 9,900 99.50 5.1 风险描述 两份工作的标准差计算： 5.1 风险描述 方差的概念同样适用于存在多种可能性结果的场合。例如， 工作1的可能性收入为1000，1100，1200，1300……2000，每一种可能性结果的概率同为1/11。 工作2的可能性收入为1300，1400，1500，1600，1700，每一种可能性结果的概率同为1/5。 两种工作收入的概率分布 5.1 风险描述 不等概率收入分布的情况 工作1: 分散程度更高，风险也越大 收入呈凸状分布: 获得中间收入的可能性大，而获得两端收入的可能性小。 不同概率分布的情形 5.1 风险描述 决策（Decision making） 在上个例子中，一个风险回避者将选择工作2：因为两份工作的期望值相同，但工作1的风险较高。 假设另一种情形：工作1的每一种结果下的收入都增加100美元，期望值变为1600。该如何选择？ 收入调整后的方差 5.1 风险描述 工作1: 收入期望值为1,600美元，标准差为 500美元。 工作2: 收入期望值为1,500美元，标准差为 99.50美元。 如何选择? 这取决于个人的偏