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上市公司再融资分析研究 一、上市公司再融资概论 上司公司再融资是指上市公司首次公开发行股票之后，再次在证券市场上募集资金的行为。我国上市公司在证券市场上再融资的方式主要包括向原股东配售股份，简称“配股”；向不特定对象公开募集股份，简称“增发”；向特定对象非公开发行新股和发行可转换公司债券。上市公司通过资本市场进行再融资，不仅可以获得公司可持续发展所需要的资金，还可以改善公司的资本结构和财务状况，使公司实现跨越式发展。 二、上市公司再融资的法律法规依据 1．上市公司再融资的基本法律法规 （1）《公司法》第137条 （2）《证券法》第20条 （3）《股票发行与交易管理暂行条例》第8、9、10条 2．上市公司发行新股的法律法规 （1）《上市公司新股发行管理办法》 （2）《关于做好上市公司新股发行工作的通知》 （3）《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》 （4）《关于上市公司增发新股有关条件的通知》 （5）《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》第13、14、15条 （6）《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益》 3．上市公司发行可转换公司债券的法律法规 （1）《可转换公司债券管理暂行办法》 （2）《上市公司发行可转换公司债券实施办法》 （3）《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》 三、上市公司再融资的几种模式及其优缺点 配股是指上市公司向原有股东配售发行股票。是股份有限公司在扩大生产经营规模需要资金时，通过向股东以一定价格和按照股东持有公司现有股份一定的比例发行股份的筹资行为，由于不涉及股东之间的利益平衡，且操作简单，审批快捷，因此是最受上市公司青睐的融资方式，配股的最大优势在于考虑了现有股东的权益，但存在的明显缺陷是配股权不能流通，最直接的影响是交易的低效率。 增发是增发新股发行方式的简称，是指已经经历首次公开发行并已挂牌交易的股份有限公司为满足公司新的投资项目的需要，扩大公司经营规模和能力。在中介机构的帮助下，再次通过证券市场向社会投资者发售股票来筹集资金的一种途径。 新股增发并不是所有上市公司独可以选择的，对公司是有一定要求的：公司成长性较好或业绩优良；景流通股本较小，但募集资金需求较大；行了B股货H股；距前次发行间隔的时间尚不满足一个会计年度，但有募集自己需求；大股东的持股比例较高，不存在控制权的过度稀释问题。增发的优点在于：限制条件较少，融资规模大；比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求；无利息支出，经营效益要优于举债融资。 增发的缺点是融资后优于股本增加，而投资项目的效益短期内往往难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑；作为股权融资，由于股权的稀释还可能使老股东的利益尤其是控股权受到不利的影响；融资的成本相对较高，通常为融资额的5%—10%；股利只能再税后利润中分配，因此它不如举债能获得减税的好处。 可转换公司债券可以视作一种附有“转换条件”的公司债券，这里的“转换条件”就是一种根据事先的约定，债券持有者可以在将来的某个规定的期限内按照约定条件转换为公司普通的特殊债券，其实质就是期权的一种变异形式，与股票认股权证较为类似。 对于中国上市公司而言，通过发行可转换实现其再融资有较为明显的四个方面的优势： 1）低成本融资，可以减轻公司的财务负担。由于可转换债券时普通债券与看涨期权的结合，具有股票，债券，期权的三重属性。低廉的利率水平，再考虑到债务利息特有的“税盾”作用，可以极大地减轻了公司财务上的负担，进而有助于提高公司的经营业绩。 2）利用溢价，以高价进行股权融资，从目前可转换债券发行情况的统计表来看，转股价上浮比例平均为9.56%。接近一个涨停的水平；由于配股，增发的价格肯定不能超过市场价格，尤其考虑到增发所引致股价的特殊走势，转债的这一发行溢价有点显得尤为突出。 3）融资规模大，可以筹得更多的资金。 4）业绩压力较轻。一个投资项目的周期性往往需要3—5a.短期内效益可能很小甚至没有，如果采用增发或配股融资，公司可能面临很大的业绩压力，发行可转换债券则不同，可转换债券至少半年之后方可转换为股票，因此有个缓冲期，上市公司还可以在发行公告中，安排转股的频率，分期按比例转股，因而避免了公司股本在短期内急剧扩张，并且随着投资者的再转，企业还债压力也会逐渐下降，因此比怎发和配股更具技巧性和灵活性 上市公司在选择再融资方式时，应该根据市场环境和公司自身条件及发展需求，选择适合公司长期发展和价值最大化的融资方式，做出相应的融资决策。 四、上市公司再融资方式对比分析 （一）股权再融资方式 A股公开增发 A股定向增发 A股配股 最近三个会计年度连续盈利，最近二十四个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降百分之五十以