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第六章 筹资方式 第一节 筹资概述 融资概述 《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的解释是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。 广义的融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出，既包括资金的来源，又包括资金的运用。狭义的融资主要是指资金的融入，也就是资金的来源。 思考：企业融资与金融机构融资有什么区别？ 分析： 企业融资区别于一般金融机构所进行的金融活动。 金融机构是货币资金的中介机构，其任务是聚集社会的闲散资金再贷放出去，是为全社会的经济运行服务，它筹措资金的目的是运用资金，获取利息。 企业融资则是为企业自身的生产经营服务，它筹集资金的目的是为了自身的再生产或商业活动服务，它运用资金是为了谋求更高的收益。 企业融资的渠道 企业融资既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的活动。从该经济主体的角度来看，前一种方式称为外源融资，后一种方式称为内源融资。 一、内源融资和外源融资 内源融资的特点：（1）自主性；（2）有限性；（3）低成本性；（4）低风险性 思考：企业通过内部职工的集资方式是不是内源融资？ 分析： 内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和原始股本）转化为投资的过程；企业内部集资在本单位内部职工中以债券等形式筹集资金的借贷行为，不属于内源融资。 （二）外源融资 外源融资是企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括发行股票、企业债券和向银行借款等。 外源融资的特点：（1）高效性；（2）有偿性；（3）高风险性；（4）不稳定性 二、直接融资和间接融资 2、间接融资 与直接融资不同，间接融资通过银行（包括信用社）作为中介，把分散的储蓄集中起来，然后再供应给融资者；而融资者也只能通过银行间接获得投资资金。 间接融资的特点：（1）间接性；（2）短期性；（3）非流通性；（4）可逆性 思考：一般情况下，在企业融资过程中，直接融资和间接融资哪一种成本更高？ 分析： 从企业的角度来看，证券利率或股息、红利一般要低于银行贷款利率；但同时企业直接融资还需承担其他费用，如企业评审费、证券印刷费、广告宣传费、代理发行费及兑付费等，因此对企业来说，直接融资成本要高于间接融资成本。 三、股权融资与债权融资 股权融资的特点： （1）股权是企业的初始产权，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是投资者对企业进行控制和取得利润分配的基础。 （2）股权融资是决定一个企业向外举债的基础。 （3）股权融资形成的股本额的大小和股东分散程度，决定一个企业控制权、监督权和剩余价值索取权的分配结构，反映的是一种产权关系。 债权融资的特点： （1）债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，企业必须支付利息，并且债务到期时须归还本金。 （2）债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。 （3）与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题。 思考：相对于企业来说，股权融资和债券融资哪一种风险更大？ 债务性融资的风险一般高于权益性融资的风险 第一，资金不能如数偿还的风险。在债务性融资的方式下，企业自身承担资金不能偿还的损失，必须将所借资金如数偿还才能保证企业的持续经营。而权益性融资可以永久使用，企业无需考虑偿还的要求。 第二，资金不能按期偿还的风险。债务性融资的条件下，举债必须按期偿还，当企业不能按期偿债时，将面临丧失信誉、负担赔偿，甚至变卖资产的风险。而权益性融资因其是终身的投资，无按期归还的风险。 第三，对债务性融资，企业将面临不能付息的风险。权益性融资因是利润分享，相应地，损失也共担，企业不会面临付息压力。 四、公司融资与项目融资 公司融资的特点： （1）公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。 （2）虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款的风险程度相对较低。 项目融资的种类 （1）无追索权的项目融资 贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。如果该项目由于种种原因使其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。 （2）有限追索权项目的融资 除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限