长期投资决策精要.ppt

投资决策中使用现金流量的原因 有利于科学的考虑时间价值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 在投资决策分析中，现金流量比利润更重要。 在整个投资项目计算期内，现金流量总额与利润总额相等地。 现金流量的概算 —假设条件 完整工业投资项目的假设 财务可行性假设 经营期与折旧年限一致假设 时点指标假设 确定性假设 产销平衡假设 现金流量的概算 —应注意的问题 应考虑现金流量的增量 不应考虑沉没成本。 不要忽视机会成本 应考虑投资项目对其他部门或其他业务的影响。 沉没成本 沉没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，会很大程度上影响人们的行为方式与决策。从这个意义上说，在投资决策时应排除沉没成本的干扰。 对企业来说，沉没成本是企业在以前经营活动中已经支付现金,而经营期间摊入成本费用的支出。因此，固定资产、无形资产、递延资产等均属于企业的沉淀成本。 机会成本 机会成本：是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值。也就是说，当你要选择一件事情的时候，必须要放弃另一件事情，从而让你得到价值的最大化：比如你晚上想去看电影，那么你就不能去唱歌；如果你想去北方发展，那么你就不能去南方。这个经济学原理也很好的解释了每天吃什么这个很纠结的问题。例如今天晚上我很想吃一份回锅肉，那么我就必须放弃吃排骨米饭；而我如果吃了排骨米饭那么就必须放弃想吃回锅肉这个需求。作为选择，我就得思考一下到底吃什么能够暂时满足我对于食物的最大价值需求。 对企业其他部门或产品的影响 对企业而言，接受一个投资项目后，该项目可能会对企业的其他部门或产品产生影响，并可能减少现有产品的销售。例如，企业有一个生产新产品的投资项目，这种产品也许会与企业现有产品构成竞争，因而，在确定与该新产品投资相关的现金流量时，应该考虑新产品推出后使企业现有产品销售减少的后果。如果销售只是从企业的一种产品转到另一种产品，则实质上没有给企业带来新的增量现金流量。但如果销售是从其他竞争对手那里争夺而来，则会给企业带来相关的增量现金流量。所以，在投资决策分析中，应将企业作为一个整体来比较接受新的投资项目之前和之后的现金流量变动状况，从而确定新投资项目的增量现金流量。 现金流量的概算 —示例 民福公司为进一步拓展业务范围，实现多种经营，分散企业风险，拟投资一新项目。经初步调查与筛选，甲、乙两个投资方案被列为备选方案。经进一步调查和预测得知，甲方案固定资产投资２５０万元，使用寿命为５年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，另需垫付流动资金５０万元，项目建成后，预计经营期每年营业收入为１８０万元，每年的付现成本为６０万元；乙方案固定资产投资２８０万元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入８０万元，另需垫支流动资金６０万元，5年中每年营业收入为１８０万元，付现成本为第一年为60万元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费１０万元。假设两项目均在建设期起点完成投资，建设期为０；均不考虑终结点流动资金回收额；所得税税率为２５%，试计算投资这两个方案的现金流量。 课堂练习 某公司电子式电能表生产线改造方案。该方案需投资12 000万元，采用直线法提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000万元，5年中每年的营业收入为8 000万元，付现成本第一年为3 000万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400万元，另需垫支营运资金3 000万元，假设所得税税率25%。估算该方案的现金流量。 第一步，计算两个方案每年的非付现成本： 电子式电能表生产线改造方案每年折旧额=（12000-2000）÷5=2000（万元） 第二步，列表计算两个方案的营业现金流量，见表7-1和表7-2 第三节 投资决策评价指标 投资决策评价指标：指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以进行项目投资决策的定量化标准和尺度 指标分类：一般按照是否考虑资金时间价值，分为静态评价指标和动态评价指标 静态评价指标 —投资回收期 (Payback Period; 缩写为PP) 含义及其计算 因经营期各年净现金流量（NCF）是否相等而有所不同： 若经营期各年净现金流量（NCF）相等，则可按下列公式计算： 若经营期各年净现金流量（NCF）不相等，则应计算各年末累计NCF，当累计NCF 等于０时，所对应的年限即为投资回收期。一般应采用列表方式计算。 2）每年营业净现金流量(NCF) 不等时： 投资回收期的应用规则 投资回收期不能直接反映投资项目的收益状况，因此，在投资决策分析中只能作为参考指标使用，一般不能直接用于判断投资项目的可行性。 示例：根据表５—２中民福公司