长期投资评估精要.pptVIP

② 计算公式 有期限持有股票： 无期限持有股票： ③ 股利增长比率g的测定方法 方法一：历史数据分析法 　　在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g。方法二：趋势分析法 g＝再投资的比率（税后利润的留存比率）× 净资产利润率 ＝（1－股利支付率）×净资产利润率 【例】某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。 该股票评估值为：　D =200 000×12%=24 000（元） r =4%+4%=8% g =40%×16%＝6.4%　P =D/（r－g）=24000/（8%－6.4%）=1500000（元） （3）分段式模型　 第一段：近期的，可客观准确预测 第二段：远期的，不可预测因素多， 不能准确预测 方法 前一段：用年预期收益直接折现 后一段：用固定红利或红利增长模型 产生：预期收益波动较大，无明显趋势。 涵义：将收益期划分为两段 【例】某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为 股票的评估价值 ＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值＝100000×15%×（P/A,6%,3）＋（100000×20%÷6%）×（P/F, 6%,3）＝319962（元） 2、优先股的评估 （1）优先股的特点 ① 股利固定； ② 不参与管理； ③ 股利分配和剩余财产分配上优于普通股； ④ 股利支付在税后。 （2）计算公式 无限期持有 有限期持有 【例】　　某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。 根据上述资料，评估结果如下： P＝A÷r ＝（500×10×10％）÷9％＝5 555（元） 【作业】　　甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达12%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）　　　　　　　　 【解答】 　1、折现率＝4%+6%＝10%　2、求未来前三年股票收益现值之和　　　　收益现值＝（1×200×5％）×（P/F,10%,1） ＋（1×200×8％）×（P/F,10%,2） ＋ （1×200×10％）×（P/F,10%,3） 　　 　　　　　　＝37.34（万元） 　3、求未来第四年、第五年股票收益现值之和　　　　收益现值＝（1×200×12％）×（P/F,10%,4） ＋ （1×200×12％）×（P/F,10%,5） 　　　　　　 ＝31.29（万元） 4、求第六年起的股利增长率　　股利增长率＝20%×15%＝3%　　5、求未来第六年起的股票收益现值之和　　股票收益现值＝（1×200×12％） ÷（10％－3％） × （P/F,10%,5） ＝212.89（万元）　　 6、该股票评估值＝37.43+31.29+212.8