期权运作与风险控制讲义(,昆明).ppt

* 期权风险指标 指标 定义 Delta 衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度 Gamma 衡量标的资产价格变动时，期权Delta值的变化幅度 Theta 衡量随着时间的消逝，期权价格的变化幅度 Vega 衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度 Rho 衡量利率变动时，期权价格的变化幅度 * Delta ? Option price Delta = ?Underlined price 期权理论价值对期货价格的一次偏导函数，代表期货价格变动一个单位对期权价格的影响 如Delta是0.5，那么期货价格每上涨一元，期权价格便会跟涨0.5元，反之如果是-0.5時，期权价格便会反而下跌0.5元 期货的Delta值为多少？ * Call option :期货与期权价格同向变动，所以Delta值为正数； + Delta (0 to +1) Put option:部位损益与期货价格相反运动，所以为负数。 Delta 从-1到0 无论是做期货还是做期权，都可以视为做delta。买入期货与买入Call和卖出Put，均是做多delta; 卖出期货与卖出Call和买入Put，均是做空delta。 Delta * Delta之运用:估算期权价值 期货价格1500 1500Call @20, Delta=0.45 如果随后期货价格涨了30点，期权价格是多少? 20+30*0.45=33.5 * Delta 之运用:部位组合风险衡量 一个投资组合可能非常复杂，包括期货及不同期限、执行价格的看涨、看跌期权，如何准确计算投资者部位风险？ Long 1 futures Long 2 call Delta +0.47 Long 3 put Delta -0.53 What is the total portfolio risk? 1+2*0.47-3*0.53=0.35 这是一个偏多的部位。 * Delta之运用:中性对冲 期货部位的delta=1，call的delta值为0.5，则买入两手Call相当于买入一手期货。那么，卖出delta值为0.5的两手put？ 不论是期权与期货，或是期权与期权，可以通过建立delta为0的中性部位，从而规避价格波动的影响。 如果看空波动率，卖出2手Put，delta值为0.5 ，部位值为1，可以采取的保值策略： 卖出1手期货，卖出5手Call（0.2），买入4手Put（0.25） 期权对风控的影响 有利于形成良好的风险管理文化 促进投资者更加理性 市场网状价格关系，遏制市场操纵 有利于以市场化的方式降低市场运行风险 期权对冲与期货止损 降低单边市和连续性单边市的发生率 止损陷井区 买入期权的止损功能 期权对风控的影响 期权保证金收取方式的跳跃，易导致会员对投资者结算时出现保证金不足的情况 单一部位 实值期权＝权利金＋期货保证金*100% 平值期权＝权利金＋期货保证金*70％ 虚值期权＝权利金＋期货保证金*50％ 传统模式 垂直价差 平仓多头：从0或执行价格差到单一部位 期权对风控的影响 买方期权申请执行时，不对买方进行资金校验，会员端需要下单时检查客户资金 虚值期权买方执行的风险，期权上市之初，可能有部分投资者因为期权业务的不熟悉，而去进行虚值期权执行，这会导致客户出现不必要的资金亏损 保证金对比效果 期权对风控的影响 目前期权与期货实行分别限仓制度，如果客户本身已经拥有接近限仓额度的期货持仓量，这时候再进行期权同方向持仓的执行业务，就有可能导致客户出现超仓情况，不得不进行平仓 到期日执行与履约 会员端提前提高保证金or事后追保 大量超仓的风险 期权对风控的影响 期权在投资者教育方面，也需要根据期权交易的特殊性进行培训和风险提示 避免权证类似风险事件的出现 谢谢！ hlzuo@ * * * * * * * * 又叫宽跨式套利，与跨式套利的区别在于执行价格不同。买低执行价格的Put和高执行价格的Call。可能两个价格均处于较深的虚值状态 成本低于跨式套利，。需要比跨式更大的价格走势才能获利。 执行后，买高卖低，同时执行是不利的，希望价格大幅波动，因此缺点是损益平衡点较远 * 但无论是跨式或是勒式，其均是基于较高波动性的交易策略，但二者的共同缺点是风险太大。下面介绍一种策略，来适用于低风险偏好的交易者。 * * * 期权运作与风险控制 期权推进组 左宏亮 2012/10/昆明 期权来了！ 期权带来了新机遇！ 期权也带来了全新的挑战！ 提 纲 期权交易制度与运作 期权合约 期权交易指令 期权保证金 执行和履约 最后交易日的处理