中国股票机构投者非理性行为研究及对经济人理性的再思考.pdfVIP

内容提要 现代主流金融学之所以能以其严密的逻辑和数学推理而有别于其他社会科 学，在很大程度上得益于其采用了“经济人理性”的基础。但在实践过程中，却 发现有很多主流金融理论和模型不能解释的“未解之谜”。如：长期反转，动量 效应，月份效应，股票溢价之谜，波动性之谜，股票收益的规模效应等。于是许多 金融学家慢慢开始对经典理论模型的理性分析范式提出了质疑。 所以针对上述现象和质疑，本论文一方面先从实证研究的角度发现我国的资 本市场机构投资者确实存在锚定启发式偏差。然后更进一步分析了导致这些非理 性行为的原因。另一方面提出了在非理性行为日益普遍的情况下，如何正确看待 经济人理性和理性范式以及未来经济学的发展方向的问题。这些对于经济学理论 的发展都具有重要的理论指导意义。 具体而言，全文一共分四章 第一章“理性、经济人理性与理性范式的界定与演变”。该部分详细介绍了 经济学理性、经济入理性和理性范式豹定义、理论来源和演变以及在传统经济学 中的地位。 第二章“中国资本市场里机构投资者锚定启发式偏差的实证研究”。该部分 先从传统的经济人理性在解释现实入的经济生活与行为过程中存在韵问题入手， 通过实证检验发现：我国机构投资者对市场每天的走势预测出现明显的锚定启发 式偏差，而且其预期模式是持续型的。但随着预期时间区间的扩展，机构投资者 的预期却表现谨慎许多。 第三章“中国资本市场里投资者非理性行为的诱发原因”。该部分详细分析 了导致剪国资本市场里投资者非理性行为的原因。具体分为三个方面：第一、政 府监管的失灵。第二、市场的失灵。第三、投资者的心理偏误。 第四章“投资者非理性行为冲击下正确看待经济人理性与理性范式”该部 分主要提出了尽管从实践中看“经济人”及其“理性”不再被看成现实的存在和 应该的存在，但作为假设的存在，对建立经济科学理论仍是必不可少的理论工具 的思想。 文章最后指出经济学在朝着不断完善理性分析方法的方向发展的同时，也在 运用理论于实际问题的过程中不断修正假设。行为金融学就是在这个基础上迅速 发展起来的。因此笔者认为行为金融学在与现代金融理论的争论中将不断对现代 金融学进行修正、融合，从而形成新的、更具实践性的主流金融学。 Abstract ln duetoitsuseofthe。economicman’S largely rationality。basis．the mainstreamofmodernfinancewiththe andmathematical logic reasoning。 calledthecrownofSocialSciences．iSdifferentfromtheothersociaIsciences． ButIn are PhenomenawhichmainstreamfinanciaI practice．theremany theoriescannot reversal，momentumeffect，the explall3。suchas：long-term of retumscaleofstockeffect． volatility，the equitypremiumpuzzle，themystery FacedwiththeseabnormaIfinanciaI andnon—rationaIbehaviorof phenomena Iook and investors．howattheeconomic rational people rationality paradigm?