多层次资本市场展对重庆经济发展作用的研究.pdfVIP

内容摘要 内容摘要 资本市场的发展与经济发展之间的关系非常复杂，在同一地区不同的时 期或者是同一时期的不同地区的表现都不一样，因而这也是当前金融经济学 家们研究的存在争议的热点问题之一．本文从理论分析和实证检验两方面就 资本市场对经济增长的作用进行了深入分析，实证主要采用了重庆的数据来 分析重庆资本市场的利用对经济增长的贡献。 一个成熟的资本市场不仅要有证券交易所市场，而且还要有场外交易、 直接的产权转让等，虽然重庆在直辖以来上市公司数量有不少增加，质量也 有很大提高，表面上重庆资本市场发展对经济发展有较大的推动作用。但是 重庆的资本市场还存在很多问题，如层次比较单一，场外交易和产权交易市 场的起步较晚，这些层次的资本市场对促进地区经济发展的作用还没有显现。 这也导致本文虽然取得一些实证的结论，但由于数据较少且产权交易等市场 本身不发达，结论的可靠性还有待进一步的观察。 理论上，资本市场的发展可以从以下几方面促进经济的发展．首先是发 挥资本的聚集作用，把社会零散的资金汇集成大的资本投资于有利可图的项 目。马克思早在100多年前就认识到股份公司带来的好处，马克思说1：4假 如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那末恐怕直 到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完 成了。”第二个作用就是风险的分散功能。这和资本聚集的作用是紧密联系 的，有了资本市场，即使是小的资本，也可以把它分得更小投入到多个大资 本中，从而达到分散风险的目的，主要为实现这个功能的资本形式有保险、 共同基金、养老金等。第三个作用是提高公司的治理水平。资本市场提供了 投票机制、股权激励等r些手段加强对职业经理人的监督和激励，进而提高 1马克思：‘瓷车论》第1卷，第6船页。人民出版社1975年版． 多层次资本市场发展对重庆经济发展作用的研究 公司治理水平。第四个作用是资本市场还可以促进技术创新和技术进步。资 本市场的风险分散的功能有利于风险投资的发展，进而推动技术进步和新兴 产业的发展。 本文在理论分析之后，阅读并总结了很多实证研究的方法和结果，在此 基础上，本文根据重庆市的基本情况和数据收集的便利性，先进行了描述性 的实证分析，描述性实证分析了多层次资本市场对经济发展的作用，然后利 用了一些简单的计量经济学方法对一些统计数据进行了分析，计量分析由于 数据的原因主要分析了股票市场、债券市场和利用外资对经济增长的作用， 由于银行贷款是经济增长的一个重要推动因素，因此模型中加入了中长期贷 款作为间接融资的代表，与资本市场的作用进行比较． ’描述性的实证发现，多层次资本市场对重庆经济的发展的作用主要表现 为：为重庆经济发展筹集了大量的资金；加快了技术创新、技术进步并加快 了新技术的产业化进程；推动了重庆经济产业结构的调整；加快了重庆国有 企业的股份制改革，促进了现代企业制度的建立，提高了国有企业的效率。 在第四章重庆资本市场对经济发展贡献的计量实证分析中，本文使用回 归分析的方法，得出以下几项结论： 1．企业债券和股票融资由于政策因素导致的非连续性，笔者把两者之和 加入方程，回归系数为很小的正数且结果不显著，且回归方程存在自相关。 为了消除自相关，笔者把利用外资量、企业债券融资额和股票融资额三者之 和作为直接融资加入到方程，回归方程的自相关得到极大的改善，直接融资 的系数和间接融资(中长期贷款)的系数的显著性都有很大提高，模型拟合 效果很好，结果说明直接融资对经济增长比间接融资有更大的边际效用。 2．上市公司数量和上市公司价格指数对GDP有显著的影响。其中上市公 司数量对重庆GDP有正面作用，即可以通过多上市来推动重庆经济发展，而 上市公司的价格指数对重庆GDP有负面影响。 3．检验直接融资通过技术进步促进经济发展的结果是：技术进步确实能 够有效的推动经济增长，而资本市场对技术进步的作用不是非常的显著，回 归模型的拟合系数只有0．52。当然考虑到技术进步的决定因素除了直接融资 之外还有很多其他因素没有纳入回归模型，这个拟合系数也是可以接受的。 2 内容摘要 本文在研究方法上借鉴了很多相关的实证研究，但数据上有较大的创新。 由于重庆在1997年从四川省独立出来，数据缺乏，以往的研究都缺少对四川 和重庆的分析，专门研究四川和重庆资