第三章汇率基础理论之三.pptVIP

国际金融 3汇率基础理论 二、汇率的决定（汇率的资产市场分析法） 三、汇率变动带来的影响 汇率的决定—汇率的资产市场分析法（汇率决定的存量模型） 基本判断：汇率是一种资产价格，这一价格是在资产市场上决定的。 某一资产在市场上的供求，反映的是交易者对该资产持有存量进行调整的必要。（外汇也是如此） 在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用（因为这是资产市场！ 资产市场上，对于未来的预期会很快反映在即期价格上。） 在资产市场上，政府也是一大交易主体，影响较大 汇率的决定—汇率的资产市场分析法 资产市场分析法的假设 假设1：外汇市场是有效的（资产市场上，当前的市场价格已反映了所有可能得到的信息） 假设2：一国的资产市场包括：本币资产市场+外币资产市场 假设3：资金完全自由流动，套补利率平价始终成立 基于不同视角的资产市场分析法 分类 A汇率的货币分析法（→假设本币资产和外币资产可以完全替代） A1弹性价格货币分析法 （假设商品市场价格具有充分弹性） A2黏性价格货币分析法（假设商品市场价格具有黏性） B 汇率的资产组合分析法（→假设本币资产和外币资产不可完全替代） 汇率的决定——弹性价格货币分析法 假定 回忆 资产市场分析的假定：市场是有效的；本币资产+外币资产；资金完全自由流动（套补利率平价成立） 弹性价格货币分析法 三个假定： 1垂直的总供给曲线（价格是自由、充分调整的） 2货币需求是国民收入和利率的稳定函数 Md=f（y,i）； [货币供给是外生变量；利率与实际国民收入（即 实际产出）都与货币供给无关] 3购买力平价成立 汇率的决定——弹性价格货币分析法 汇率的决定——弹性价格货币分析法 汇率的决定—黏性价格货币分析法（超调模型） 假定 回忆 资产市场分析法的假定：市场是有效的；本币资产+外币资产；资金完全自由流动（套补利率平价成立） 黏性价格货币分析法 假定： 1商品市场上 价格水平具有黏性。商品市场与资产市场的调整速度不同。故经济存在由短期平衡向长期平衡的过渡过程。 2总供给曲线在短期内不是垂直的。 3购买力平价在短期内不成立。 在短期内，汇率调整是迅速的，商品价格调整是滞后的。 4货币需求是稳定的。函数 Md=f（y,i）； [货币供给是外生变量；利率与实际国民收入（即 实际产出）都与货币供给无关] 5非套补的利率平价成立 汇率的决定—黏性价格货币分析法（超调模型中的汇率超调 假设是一次性货币供给冲击） 汇率的决定—黏性价格货币分析法（超调模型中的汇率超调 假设是一次性货币供给冲击） c经济由短期均衡向长期均衡的调整 货币供给冲击后，利率降低导致私人投资上升+本币超额贬值刺激净出口↗本国产出超过充分就业水平→商品市场上 就长期而言 价格水平不断上升→货币市场上 货币需求增加→本币利率上升→外资大量流入 外汇汇率下降、本币升值 物价上升+利率提高+本币升值↗本国私人投资以及净出口均下降，总产出下降，向充分就业水平调整，直至经济达到长期均衡水平为止。图3-3 在经济长期均衡水平上，价格水平发生与货币供给量的增加同比例上涨，汇率达到长期均衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 总结：由于商品市场价格黏性的存在，当货币供给一次性增加后，本币的瞬时贬值速度大于其长期贬值程度，这就是 汇率的超调。 汇率决定的资产组合分析法 假设 假设本币资产（本国货币M、本国债券B）与外币资产F是不完全替代的。则同时存在相互关联的三个市场，即W=M+B+eF； 假设分析对象是一个小国，国外利率if是给定的 分析思路 本国货币市场：Ms央行决定； Md=f(i, i*, w) 本国债券市场： Bs央行决定； Bd= f(i, i*, w) 外币资产市场： Fs来自于经常项目盈余 假设它在短期内固定不变。Fd =f(i, i*, w) 所以 当三个市场都处于均衡时，资产市场均衡。[当然，经常账户也应该处于平衡状态] 所以，i i* w e均可求解。 如果是图形分析，可见图3-7 教材92页。不要求掌握。 汇率变动带来的影响 假设本币贬值 本币贬值影响国际收支的所有交易吗？ 本币贬值影响物价吗？ 进口物价？出口利润↑扩张的影响？工资生产成本？商品的国内供应？货币供给？【货币工资机制+生产成本机制+货币供应机制+收入机制】有人说：本币贬值通货膨胀 是恶性循环？ 是否要区分贸易品/非贸易品？价格敏感的非贸易品（潜在进口替代品、潜在出口）？纯粹的非贸易品？ 本币贬值影响总需求：扩张性的？紧缩性的？ 扩张的条件：如果出口商品的需求弹性较大+如果贬值伴随有货币供应量的增加+如果有闲置的生产要素？ 扩张的结果：内涵式vs外延式扩张？ 如果 进口是刚性的（贬值税效应）+如果物价上涨/货币幻觉，收入再分配效应+如果仍继续偏好外币金融