寿险公司的资产债管理及免疫模型的运用研究.pdfVIP

摘要 我国保险业自80年代恢复以来取得了骄人的成绩，并且逐渐渗透到证券、 银行等领域，实现了混业经营。但随着利率市场化的实施和金融产品的不断创 新，扩大了寿险产品的“利差损”，同时也增加了保险业的利率风险，造成寿险 公司资产负债价值的不确定，由此加大了偿付能力风险和破产的可能性，因此 以利率风险管理为核心的各种资产负债管理技术应运而生。所谓的资产负债管 理，简单的说就是使资产和负债相匹配，具体来说就是按照公司现有的产品结 构，配合金融市场环境，在现有的负债现金流和期限结构的条件下，以最有效 率的投资组合对公司资产进行配置，从而规避现金流入和流出的不匹配风险。 而保险业的资产负债管理的主要内容是使保险公司的资产和负债在流动性、利 率期限结构、利率敏感性、期限组成等项目上达到一致，在保证保险公司偿付 能力的基础上，实现利润最大化，可见资产负债管理对寿险公司的经营起着至 关重要的作用。 本文介绍了各国保险公司目前主要使用的几种资产负债管理方法，包括现 金流匹配、缺口分析、现金流量测试、免疫技术和动态财务分析，但是目前适 用于我国的方法主要是免疫技术，因此国内学者在这一方面的研究文献也较多， 但大多都是对国债市场利率免疫的研究，渐渐有学者将这一理论研究引入到寿 险业中，而大部分都是定性研究，目前定量分析的文献不多。因此本文结合国 外学者比较成熟的免疫理论和国内学者研究现状，重点介绍了Redington基本 免疫模型，Fisher-Well免疫策略，有效久期免疫，随机久期免疫理论和无限因 素免疫模型，分别介绍了各自的数学模型并进行了比较，同时指出了这些方法 各自适用的局限性。而针对寿险公司在资产负债管理中使用较多的Redington 基本免疫模型和随机久期免疫理论，本文作了重点介绍并结合具体的实证分析 过程说明了资产负债管理中的利率免疫是如何实现的。 本文同时借鉴了资产负债管理的久期免疫思想，将其运用到寿险产品设计 中。结合寿险精算知识，构建了基本的数理模型并主要介绍了均衡给付条件下 的两阶段保费结构，重点分情况讨论了两阶段保费转换的最优时刻，对寿险公 司中的产品设计具有一定的参考价值。 最后本文结合我国寿险业的现状分析了我国的资产负债管理模式，应该采 用以负债为导向和以资产为导向相结合的管理模式，同时基于免疫理论具体说 明了实施资产负债管理的各个流程，以便寿险公司在以后的产品设计、投资策 略的制定以及经营管理模式中加以改进。 关键词：资产负债管理，利率风险免疫，Redington基本免疫模型，随机久 期免疫理论 Ⅱ ABSTRACT Since1980minsurance ofChinahave excellent companies gained achievement， into and found thefieldslike andso onto theygraduallyi拓way security、banks form the the ofmarket-direeted mixed-management。With interest implementation rate andtheinnovationoffinancial broadensthe betweenand products，it gap profit theinterestrateriskinsidethe loss，meanwhile insurance isen