我国短期利率动波动的跨市场效应研究.pdfVIP

万方数据 万方数据 我国短期利率动态波动的跨市场效应研究 我国短期利率动态波动的跨市场效应研究 摘 要 1996 年6 月 1 日，人民银行放开了银行间同业拆借利率，此举被视为我国 利率市场化的突破口。自此之后，我国对利率的管理开始由直接管制逐步转向间 接调控，由市场来决定利率的水平。利率是金融市场中最重要的价格变量，在各 种不同期限结构的利率体系中，短期利率占有很重要的地位，它是货币市场资金 流动的风向标、在金融资产的定价中扮演着重要角色。在货币市场中，由于受到 信息的冲击和资金的快速流动，短期利率作为货币市场的价格也在发生频繁的变 化，短期利率波动是市场供求变化的信号，是金融市场的晴雨表。在我国，随着 各金融子市场的相关性不断提高，货币市场中短期利率的动态波动往往会引起其 他金融子市场的效仿，出现不同程度的震荡，短期利率的剧烈波动甚至会引发多 个金融子市场的动态连锁反应。综上所述，我国短期利率动态波动的跨市场效应 是一项政府和学者重点关注的问题。 本文致力于运用基于时变参数的计量经济学模型来探讨我国短期利率动态 波动的跨市场效应。对这一问题的研究，本文主要做了以下两点贡献：一是在研 究视角上，本文对跨市场效应的研究，涵盖了我国金融市场最主要的几个子市场： 股票市场、国债市场和企债市场，同时将效应分解为均值溢出、波动溢出及投资 转移效应，这是对我国短期利率波动跨市场效应的首次系统的探究；二是在模型 方法上，本文对我国短期利率跨市场效应的研究，采用了时变参数状态空间模型、 DCC-MVGARCH 模型以及VAR-DCC-MVGARCH 模型，这三个模型均为时变参 数模型，比起以往的固定参数模型，基于时变参数的各类计量经济学模型更符合 现实和经济意义。 通过模型分析，本文得到四个主要结论：一是我国不同期限的 Shibor 均异 于正态分布，呈现尖峰厚尾的特征，波动聚集现象十分明显；二是我国短期利率 波动对股票市场存在微弱的负向均值溢出效应，但对国债和企债市场的均值溢出 效应并不明显；三是我国短期利率波动对我国股票市场的波动溢出效应不显著， 但对国债和企债市场均存在较强的正向波动溢出效应；四是受我国短期利率波动 的影响，我国股票市场和国债市场之间、股票市场和企债市场之间均存在不同程 度的投资转移效应，而我国国债和企债市场之间不存在显著的投资转移效应。 关键词：短期利率 波动 跨市场效应 GARCH 族模型 万方数据 我国短期利率动态波动的跨市场效应研究 Study on the Cross-market Effects of China’s Short-term Interest Rate Dynamic Fluctuation Abstract June 1, 1996, the People’s Bank of China unlocked the Inter-bank Offered Rates, this move was regarded the breach of the market-based reform of interest rates in China. Since then, the management of the interest rate in our country started from direct control to indirect control step by step, leaving the decisions of interes