中国股票市场与济增长的关系研究.pdfVIP

中文摘要 股票市场是建立社会主义市场经济的内在要求，是推动经济体制 改革、完善市场扼制、建立键全现代金显制度的羹要手段之一。黢票 市场作为现代金融市场的煎要组成部分，随蕾金融工具创耨和通讯技 术发展等因素在世界各国融资体系中的比重日益增加，不仅承担着融 资和资源配置的资本媒介职能，作为～国经济发鼹的“晴雨表”也发 挥羲经济预测秘价德发现的功憝。分耄野中国股票市场与经济增长的关 系，揭示股票市场对我国经济增长的作用，是客观认识股票市场在我 国潮民经济中的地位以及进一步发展我国股票市场的前提。 麸经济学源理分毒磊，黢票市场{睾为瘟拱经济懿主要组成部分有其 自身的运动规僚，但也要依托于实体经济作上下波动①，面且股票市 场的价值发现机制使市场主体更关注上市公司和国家经济增长的未 来发震，因两才能在微蕊(上市公司生产经营)藕宏躐(政策调节) 层次结合的基础上通过各市场主体的互动行为合力形成对未来经济 发展的预期，实现其经济“晴雨表”的功能。但从我国国民经济的实 际运行情况来看，股指走势却与径济增长趋势发生背离。 吴一方瑟，2005年4鼹29因中爨涯券浊监督管理委员会正式发 布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣告了解决 股权分置问题正式进入实施阶段。股权分置改革怒当前我国资本市场 裁发交革最重要翡式容，是关乎我国段票市场能否健康持续发展静关 键举措，也是解决我国“股经背离”问题的重要制度保证。 在这种背景下，本文对中国股票市场与经济增长之间的关系进行 深入分析，采孺实证方法证实我国羧票市场与经济增长之闻酶背离关 系，著利用实证结果来探讨中国股票市场与经济增长之闻的鸷离关系 。并不排斥一定时期的脱离，但如槊波幅过大市塌就会采取股指强烈震荡的方式强制进行价 值回归，如90年代日本股票市场攒数严重脱离实体经济发展而形成泡沐，泡沐破裂后～直 楚予下跌谲箍趋势。 l 形成的原因。在此基础上，结合当前我国正在进行的股权分置改革， 对我国股票市场上存在的“反晴雨表”现象提出相应的对策与建议。 因此，本文具有较强的理论意义和现实意义。 本论文在研究方面的创新和特点主要体现在以下几个方面： ④有关股票市场发展与经济增长之间的关系，特别是股票市场 对经济增长推动作用的研究国内外文献相对比较多∞，但大多数研究 文献从股票市场是否促进经济增长的角度进行分析，而对股指波动与 经济增长之间背离关系的分析还很少见诸报端。本文把股票市场上存 在的“反晴雨表”现象作为研究的角度，并运用实证方法揭示该现象 背后的原因，这一点具有一定的新意。 ②本文在实证分析中扩大了数据长度，选取1992年第l季度至 2005年第2季度的时间序列，共53组观察值，并对数据进行了季度 调整，使本文的实证分析更具说服力。 ③本文在研究方法上做了新的尝试，采用基于误差修正模型的 Granger因果检验法，对中国股票市场与经济增长的关联性进行实证 研究。其好处在于：由于加入了误差修正机制，因此可同时涵括长期 信息与短期动态；于是将Granger因果分析方法运用于EcM模型， 就可检验长期因果关系与短期因果关系。 ④本文研究是紧密结合当前我国的股权分置改革实践进行的。 对股权分置改革能否从根本上改善中国的“股经背离”问题，文中进 行了初步的探讨，有着很强的现实意义。 本论文的主要观点和结论： ①中国股票市场与经济增长之间存在着协整关系，即二者有着 某种长期均衡关系； ②无论是短期抑或长期，经济增长对股票市场都存在着单向 归．发现人均实际GDP和股票市场之间存在正相关关系；Harris(1997)通过实证研究认为 发展中国家股票市场对经济增长作用有限。谈儒勇(1999)、国信证券课题组(2001)等采 用国内股票市场与经济增长的相关数据，通过计量方式分析认为我国股票市场目前对经济增 长的推动作用较小。 2 Granger因莱关系。 ③载长期历史平均恧言，中国段市在菜静程度上反映了宏蘧经 济态势；但就短期历史动态而言，并未达到可作为“经济晴雨表”的 程度，甚至出现了背离宏观经济的现象。 ④中国段市在矮期与长期中对予经济增长都没有显著的影晌， 可谓是“伪资本市场”，这更进一步意味着中国股市不具有晴褥表式 的领先预测功能。 ⑤股