境内外人民币远市场动态关联度研究——兼论人民币远期定价权归属.pdf

硕士论文 境内外人民币远期市场动态关联度研究 摘 本文对境内外人民币远期市场的动态关联度进行研究，通过分析两市场间的传导 机制、量化相互间的影响效果，明确境内外市场间信息的相关度与流动情况，并就两 地市场不同的价格发现能力判断目前人民币远期定价权的归属。 文章首先介绍并对比境内外远期市场的发展现状与差异，分析市场间的联动机制 并对价格发现进行理论界定；在此基础上，选取四种期限的境内外人民币远期产品， 对对应的价格序列使用G1彻ger因果关系检验市场间线性报酬溢出关系，通过建立 VEC模型进行脉冲响应函数以及方差分解模型估计，对市场间的信息传递关系量化 研究，发现境内外市场间信息传递存在不对称：境外NDF市场在定价上保持相对独 立性，而境内远期市场的价格受即期及境外远期市场的影响较大；从价格发现贡献度 看，境外NDF市场占据主导地位，但境内市场也有40％．50％的价格发现贡献度，展 现出一定的影响力；通过建立GARCH模型研究，发现境内远期市场对境外市场存在 单向的波动溢出效应，成为引发市场波动的来源，而NDF市场的变动不会引发境内 远期市场大幅震荡。面对境外NDF市场的挑战，借鉴国外经验，分析开放