上海财经大学投资学第三章教案.ppt

3-* 例3.3（自学） Dot Bomb公司 1000 股 50% 最初的保证金比例 30% 维持保证金比例 $100 初始价格 出售所得款项 $100,000 保证金和权益 $50,000 拥有的股票 1000 股 3-* 例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70 资产 $100,000 (卖出所得款项) $50,000 (最初的保证金) 负债 $70,000 (买入股票) 所有者权益 $80,000 利润 = 期末所有者权益 – 期初所有者权益 = $80,000 - $50,000 = $30,000 = 每股股价下降数 x 卖出的股票数 3-* 空头头寸的保证金催缴 股价上涨到多少时你会收到保证金催缴通知? ($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30% P = $115.38 初始保证金加上出售所得款项 3.8 证券市场监管 主要的监管法律: （1）证券法（1933）：充分披露信息； （2）证券交易法（1934）：明确由证券交易委员会执行证券法（1933）。并规定上市公司定期披露财务信息。 （3）证券投资者保护法（1970）：证券投资者保护公司的合法地位。 3.8.1 自我约束（自我监管） 金融行业监管局 注册金融分析师协会制定的专业行为标准 3-* 3.8.2 证券市场的监管 萨班斯-奥克斯利法案 上市公司会计监督委员会 公司董事会的审计委员中必须包含独立的财务专家 首席执行官和首席财务官必须亲自保证公司的财务报告 董事会中必须包含独立董事 3-* 3.8.3 内幕交易 高管人员、董事和大股东必须报告他们交易自己所属公司股票的所有情况。 内部人员确实会利用他们所掌握的信息： Jaffe 的研究： 买入股票的内部人员大于卖出股票的内部人员 时，股票的市场表现将会很好。 卖出股票的内部人员大于买入股票的内部人员时，股票的市场表现将会很差。 * 3-* 3.3.3 电子通信网络 电子通信网络: 是一个直接联系买方和卖方的私人计算机网络，可自动立即执行交易指令。 主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和LavaFlow。 “闪电交易”: 计算机程序通过搜寻可以发现极小的误定价并可以在不到1秒的时间内执行交易。 3.3.4 全美市场体系 建立一个全国性的真正有效的竞争性中央证券市场，将所有的合格证券市场全部连接起来以提高证券交易效率，增强竞争机制。 将所有证券交易市场的行情信息连接或集中起来制作综合股价图表予以公布。 建立一个负责制定证券公司收费标准的委员会，现在证券公司可以自行制定适合自己情况的佣金标准。 把全国主要申请交易所的电子通讯网络连接起来，以方便经纪人、证券商、和专业股票商在全国范围内选择最佳的交易价格，进行跨市场交易。 建立一个单一而又集中的限制性指令登记系统，用电脑系统把主要市场连接起来，并制定一套使用这个系统的规定。这里存在许多既得利益问题需要解决。 3.3.5 债券交易 1）场内市场。 有一部分债券在纽约证券交易所交易，它是一个自动交易系统。 2）场外市场。 大部分债券在场外交易商之间交易，也包括在纽约证券交易所交易的债券，它是一个通过计算机报价系统连接的债券交易商网络。 通常，公司债市场很小，因此，债券市场很容易引起流动性风险。 3.4 其他国家的市场结构 伦敦股票交易所 – 主要是电子交易 泛欧证券交易所– 最初由巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合并。 东京证券交易所 3-* 股票市场的全球化和并购 纽约证券交易所的兼并和收购: 群岛交易所 美国证券交易所 泛欧证券交易所 纳斯达克的兼并和收购: Instinet电子交易平台 波士顿股票交易所 3-* 股票市场的全球化和并购 芝加哥商业交易所的收购: 芝加哥期货交易所 纽约商业交易所 3-* 图 3.6 2008年年末世界主要证券交易所的股票市值 3.5 交易成本 1）佣金（显性成本） （1）含义： 经纪人为代理买卖证券而向客户收取的费用。 综合经纪人：提供综合服务； 折扣经纪人：只提供买卖证券、保管证券、保证金贷款和促成卖空 （2）分类： 固定佣金：1968年纽约证券交易所要求其会员收取固定佣金。 竞争性佣金：1975年美国证券交易修正法案终止了固定佣金制，经纪人可以自己确定佣金价格。至使大宗证券交易的佣金费用大幅下降。 研究表明，每股价格越高、每次交易量越大，佣金率越低。 （3）我国实行的浮动佣金制