ST公司股权结与经营绩效关系的实证研究.pdfVIP

摘 要 理论研究与实践经验表明，上市公司的质量是一个国家证券市场健康发展的基石。 经过几十年的改革、发展与创新，我国股票市场的规模快速扩张，在企业融资、改制、 产业结构优化调整等方面贡献越来越突出，它已经成为我国经济持续健康发展不可或缺 的组成部分。但是时至今日，上市公司良莠不齐，部分企业运营效率低下的现象一直为 投资者所诟病。根据1998年实施的股票上市规则，沪深证券交易所在1998年4月22 日开始对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易实施ST特别处理。2009 的ROE处在0％至．500％之间，2011年上半年，两市受到特别处理的公司多达137家， 占主板市场公司数量的8．8％。由于业绩差，且阵容庞大，ST公司已经成为我国资本市 场中令人瞩目且让人忧虑的上市群体。遏制ST公司继续扩容和促使相关公司早日摘帽 是我国未来证券市场发展中亟待解决的问题。本文以ST公司做为研究对象，用理论和 实证相结合的方法，从股权结构的角度对ST公司经营绩效低下的原因进行深入分析， 并提出治理对策。 本文按照理论研究——实证分析——对策建议的研究思路展丌分析。 首先，本文对研究文献进行的认真梳理，并从所有权、委托代理等方面论述了相关 的基础理论，详细阐述了股权结构对公司绩效的制约机理，为后面的实证分析打奠定了 良好的理论基础。 之后，文章对ST公司股权结构现状及存在的问题进行了客观分析，发现ST公司 存在股权集中度较高，一股独大现象明显、高管持股比例极低、股权制衡机制缺失等突 出问题。 接着，文章以2011年首次被特别处理的上市公司为样本，用因子分析法对这些公 司近八年来的经营绩效进行综合评定，并用面板数据模型对相关公司的股权结构与经营 绩效的关系进行实证研究。结果发现，第一大股东持股比例、法人股比例、股权集中度 三个指标与公司绩效正相关，第一大股东持股与法人股比例越多，股权集中度越高，公 司经营业绩越好；但国有股比例与公司绩效明显负相关，国有股比例越高，公司绩效水 平越差；上市公司股权制衡指标和流通股比例与ST公司绩效之问的相关关系没有通过 显著性检验，但股权制衡指标系数估计值为正，流通股比例系数估计值为负，说明二者 对公司绩效可能存在一定的影响。 最后，本文为改善公司绩效，提出了优化ST公司股权结构的对策建议，具体包括 优化股权集中度、培养法人投资主体、提高上市公司的流通股比例、解决国家股权的“人 格化”虚设问题、建立健全股权激励机制、努力完善资本市场。 关键词：ST公司股权结构 经营绩效股权集中度 面板数据 Abstact Theoreticalresearchand thatthe oflisted is practiceexperienceprove quality company thecornerstoneof forstockmarketina scaleofChinese healthydevelopment country．The stockmarkethas severaldecadesof and expandedrapidlyduring contributionis moreandmore inthetermof innovating，its becoming outstanding enterprise theindustrial has beena structure．Now,It financing，restructuring，andoptimize already inthe ofChinese listed and indispens