经营者股票期权ESO）——理论分析与实证研究.pdf

内容摘要 经营者股票期权(ESO)在国外已有成熟的理论与实践，但ESO在中国还 是一件新生事物，虽然已有一些案例，但极不成熟，需要探索和创新。由于中外 法律环境和制度环境与市场环境不同，ESO在实施过程中存在很大差异，需要 借鉴国外的成功理论、法律、政策和案例，结合中国的国情，创立中国特色的 ESO。 一、研究思路。首先，确定本文的研究对象，即经营者股票期权ESO(Executive Stock Options)。有人把它译成“经营者股票期权”、“管理股权”，也称“期股”。 本文之所以称之为经营者股票期权，是想强调它的对象是一个高级管理层，而不 仅仅是首席执行官或者总经理：其次，确定本文的研究方法。如理论联系实际的 方法，即通过理论分析与实证研究相结合，相互联系、层层深入、理论与实践互 动的方法；中外比较的方法，即通过对欧、美、日与中国ESO的机理和案例分 析，比较各自的共同点和差异，得出中国ESO的思路和方案；再次，确定本文 的研究内容和研究框架。即按照概括论述一理论分析一概念、范围和机理研究一 中外比较分析一中国典型案例解剖一ES0设计和创新研究一存在问题的解决方案 与对策建议研究框架和逻辑顺序展开论述以容纳本文的内容。 总之，从对ESO的研究对象和范围入手，通过理论联系实际、中外比较、 举案说理、实证分析等一系列方法对ESO进行全面系统而又突出重点的研究， 即突出理论分析和实证研究，从而得出一套在中国推行ESO的理论依据、实施 条件和环境、方案设计要点及一系列的解决方案和对策建议，更加强化了对中国 ESO的理论和实证分析，并力求在这两个方面有所创新。 二、研究内容。本文的主要研究内容包括以下六方面：即ESO的理论分析； 、 ESO的概念和机理研究；中外EsO比较研究：中国典型案例解剖；中国企业ESO 的设计和创新；中国企业ESO存在的问题及解决方案与对策建议。但重点在两 个方面进行了论述即ESO理论分析和实证研究：一是突出对ESO的理论分析， 如西方古典经济学关于人的经济价值的论述，概括了威廉·配第、亚当·期密和 E·恩格尔等古典经济学家的有关思想；再如，现代西方经济学关于企业的契约 理论、委托代理理论、企业家理论和人力资本理论，详细论述了从科斯到张五常， 再从马歇尔、熊彼特到舒尔茨、杨小凯等20多位经济学家的有关理论和思想， 使这些现代西方经济学理论成为本文的重要支撑；马克思的劳动价值论在现代企 业的应用和发展成为本文新的支撑点，如马克思关于人力资本在财富创造中的地 位、人力资本的产权特征、人力资本的形成途径、人力资本的层次、定价等为本 文提供了重要理论依据。本文特别提出了在现代社会和企业中拓展马克思价值论 的六个新观点，成为本文的理论创新之处。二是突出了对ESO的实证研究，如 关于ESO的机理和应用问题的论述，它包括ESO的功能、效果、机制、优劣分 析、实施条件和要素构成等。通过对中外ESO比较分析和对中国北京、武汉和 上海三种不同模式的研究，更加深化了对ESO在中国的实施条件和构成要素的 认识；通过对中国ESO设计和操作实务以及在现实中ESO存在的问题与解决方 案和对策建议的研究，更加细化和深化了对中国ESO的实证分析。本文还特别 提出了ESO实操过程中的难点和设计创新问题、如期权定性和界定问题、实施 期权企业的条件问题、实施股票期权制度的原则问题、实施股票期权的主体问题、 期权的数量确定问题以及非上市国有企业期权计划的创新设计等。 三、研究创新。本文的研究创新主要体现在两个方面：一是理论创新。对马 克思的价值论中C+V十M商品价值三分法中的M的占有权和分配权重新认识， 并提出了六个新观点，①c+V+M的划分方法不符合现代经济现实，M必须重新 分割，从中扣除用于补偿生产、研发、营销、管理以及资本使用等各项费用之后， 晟终的余额才归企业所有者占有的企业真正的增值，即净剩余。②在马克思 C+v+M三分法中，M归资本独占，在现代企业中净剩余改由资本和劳动分享， 如股票期权就是一种劳动分享形式。③净剩余由资本独占转变为多元主体分享是 生产力高度社会化的必然要求，企业净剩余的分配走向社会化。④净剩余分享的 多元化是在现实社会中各分享主体博奕互动过程。⑤在中国不管是国有、私有企 业，还是公众共有经济都将逐步走向净剩余分享制。⑥净剩余分享制意味着资本 收入的长期性和现代市场经济的共性。二是实证研究刨