联邦基金利率对国和日本经济的影响性研究.pdf

摘要 摘要 随着世界经济全球化，金融一体化，国与国间的联系越来越紧密，发达 国家的利率政策不仅对本国经济的方方面面有影响，而且对其他国家的经济 也产生了不可低估的影响，对于发展中国家来说如何抵御发达国家利率政策 的负面冲击就成了急待解决的问题。像中国这样快速强大起来的发展中国家， 在步入2l世纪后，经济开始腾飞，人民币币值节节上升，面对这样的情况， 发达国家的利率对中国经济的影响在人民币升值前和升值后有何不同成为了 本文关注的重点，可见本文的研究有很强的现实意义，对如何防范国际利率 风险有一定的参考价值。根据国内外相关文献资料，大部分都是从已有的平 价理论，如利率平价理论，购买力平价理论来定性的解释现实金融现象，或 者用某些国家的实际情况来验证国际平价理论的适用性，在外文资料里面多 一些实证的东西，比如一国的利率是如何影响其他国家的利率，国际风险的 防范等(在本文的文献回顾里面都有详细的说明)，但是对于国际利率如何影 响它国经济的研究很少，更没有考虑他国币值变化是否会作用此影响，所以 本文研究从理论上面来说也有意义，丰富了国际利率传导的定量研究。 本文主要研究了联邦基金利率对日本和中国经济的影响，选取这两个国 家主要因为中国是发展中国家的代表，日本是发达国家的代表，可以进行对 比分析。根据日元和人民币币值的情况划分不同汇率区间进行考察，研究了 中国经济和日本经济对联邦基金利率的反映会不会因为人民币升值或者日元 升值而不同。实证分析前通过理论分析说明了根据国际利率平价理论联邦基 金利率是可以通过各种渠道影响中国经济和日本经济的。实证分析中，首先， 建立了联邦基金利率影响中国和日本经济的模型，协整模型表示了联邦基金 利率和中国经济或者日本经济的长期关系，误差修正模型表示联邦基金利率 和中国经济或者日本经济的短期调整关系；其次，建立了VAR模型，并进行 脉冲响应分析和方差分解分析，动态的研究联邦基金利率影响中国和日本经 联邦基金利率对中国和日本经济的影响性研究 济的过程，也可以通过研究整个VAR系统是否平稳来进一步检验前面建立模 型的稳定性：最后，研究了联邦基金利率的影响传导到中国和日本经济的途 径，结合传导途径的理论分析进行了实证检验，使用方法包括相关分析，因 果检验。综之，本文从不同的角度全面的分析了联邦基金利率对中国和日本 经济的影响。 本文的创新处在于，首先，把日元和人民币是否升值作为虚拟变量加入 模型进行了研究，联邦基金利率对两国经济的影响可能因为两国货币是否处 于升值期间而不同：其次，本文在渠道研究的时候考虑得很全面，从中国和 日本的利率，汇率，物价水平分别进行考虑；最后，选择了中国和日本两国 进行对比研究，日本是发达国家的代表，而中国是发展中国家的代表，可以 分析联邦基金利率对其他国家的影响会不会因为其他国家是发达国家或者是 发展中国家而不同。 本文得到的结论是，联邦基金利率对中国经济和日本经济的影响都为反 向的，当联邦基金利率升高时，中国和日本的实际GDP就会下降，当联邦基 金利率降低时，中国和日本实际GDP就会上升；人民币是否升值会影响联邦 基金利率对中国经济的影响，而日元是否升值不会影响联邦基金利率对日本 经济的影响，在人民币升值期间，中国经济对联邦基金利率的变化更加敏感， 而日本经济受到联邦基金利率的影响比中国经济大，这也说明了是否是发达 国家对于联邦利率变化的灵敏度是不同的；通过传导渠道的研究表明，不论 对于中国经济还是日本经济，联邦基金利率都主要是通过汇率渠道起作用， 但是中国的利率，物价渠道虽然不发挥传导作用，短期利率和物价水平可以 作为人民币汇率渠道的一个环节来发挥作用，而日本的短期利率和物价水平 既不能发挥作用也不会作为汇率渠道的一个环节来起作用，结合汇率渠道可 以发挥传导作用，也可以理解人民币升值期间中国经济对联邦基金利率更加 敏感的原因是由于人民币汇率的市场化使汇率渠道能更好的起到传递国际风 险的作用。 最后本文的政策建议是，首先，要做好出口产品的质量检查和监督，使 我国产品在国际市场上站得住脚跟；其次，要更快的建设我国的资本市场， 向国际化靠拢，学习其他国家有利方面，逐步开放资本帐户，使海外资本能 更好的为我国的经济建设发挥作用；最后，使利率市场化，在利率市场化过 2