货币银行学课件6分析报告.ppt

第六节 信用衍生产品交易二、信用衍生产品的产生背景 信用衍生产品发展的主要原因 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 银行信用 风险 过于集中 ① 信用风险 管理技术 的发展 ② 克服防范信用 风险工具的效 率不足和流 动性不足问题 ③ 传统衍生产品 的盈利率 普遍下降 ④ 第六节 信用衍生产品交易三、信用衍生产品分类 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 信用违约互换 总收益互换 信用联系票据 信用衍生产品 信用期权 信用利差期权 动态信用互换 第六节 信用衍生产品交易1.信用违约互换（ Credit default swap, CDS ） 信用违约互换是一种双边金融合约，是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用保障卖方的交易。它本质上它是一个双边协议，将信用风险从一方转移至另一方。 CDS 的买方指获得基础资产违约保护的一方，它向互换的卖方定期支付一定的保险费用，相当于利率互换的固定利率支付方； CDS 的卖方指承担信用风险的一方，它的现金流支付情况取决于违约事件是否发生，相当于利率互换的浮动利率支付方。 如果在 CDS 合约到期时，基础资产没有发生预先规定的违约触发事件，则违约互换的卖方得到了定期支付的违约互换费用，而不用支付任何现金流。一旦基础资产违约事件发生，互换卖方需要按照合约条款对买方提供补偿，而互换买方将停止向卖方支付固定费用。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 第六节 信用衍生产品交易1.信用违约互换（ Credit default swap, CDS ） 显然，CDS 更象一个保险合约，但与传统的保险合约不同的是：基础资产违约事件发生时，互换卖方向买方支付的补偿金数量是固定的而与违约的严重程度无关。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 信用保护买方 信用保护卖方 固定的保险费 违约资产 现金（按面值购买） 基础债权资产 注：虚线表示违约时的现金流 第六节 信用衍生产品交易1.信用违约互换（ Credit default swap, CDS ） 多数的CDS 合约都是标准化的合约，而标准化的一个核心问题就是如何界定违约事件 ISDA 认为有六种事件会触发信用违约互换的支付，它们 是无法偿付本息、破产、债务增加、债务违约、延期或拒绝偿付债务、债务重组。 目前，CDS 主要在机构投资者之间进行交易，每笔交易的金额平均高达2500-5000 万美元。用于CDS 交易的基础债券相当广泛，从金融机构债到高等级企业债都可能成为CDS 的基础债券。CDS 的期限也具有很大的灵活性，从1 年期到10 年期都很常见。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 第六节 信用衍生产品交易2.总收益互换(total return swaps，TRS) 总收益互换，是指信用保险买方在协议期间将参照资产的总收益转移给信用保险卖方，总收益可以包括本金、利息、预付费用以及因资产价格的有利变化带来的资本利得。作为交换，信用保障卖方则承诺向对方交付协议资产增值的特定比例，通常是LIBOR加减一定的息差以及因资产价格的不利变化带来的资本亏损。 总收益互换和信用违约互换最大的区别在于，总收益互换不仅把信用风险转移出去，而且也将其他风险，如利率风险、汇率风险等也转移了。 * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 参 照 资 产 信用保障 购买方 信用保障 出售方 参照资产的收益+价值增值 LIBOR+协议利差+价值贬值 合约终止并支付违约损失 不发生违约事件 发生违约事件 总收益互换案例 假设一家银行A以10%的固定利率向X公司贷款1亿美元，该银行可以通过与B签订一份TRS来对冲。在这份TRS中，银行承诺换出这笔贷款的利息加上贷款市场价值的变动部分之和，获得相当于LIBOR+50bp的收益。如果这笔贷款的市场价值上升了，银行的支付额也上升；否则，其支付额下降，甚至可能为负。 如果现在的LIBOR为9%，并且一年后贷款的价值从一亿美元跌至9500万美元。 银行的流出：100×10%=10（百万）+（95-100）=5（百万） 银行的流入：100×9.5%=9.5（百万） * 对外经济贸易大学国际经贸学院金融系 5－* 第六节 信用衍生产品交易3.信用联系票据(Credit - linked note，CLN) 与其它的信用衍生品不同，信用联结票据（CLN）是一种表内融资工具，但它同时捆绑了其它的信用衍生品，如信用违约互换。它可以由金融机构直接发行，也可以通过成立的特殊目的载体(SPV)发行，其现金流状况取决于参照的某一资产或多个资产的信用表现。 这实际是一个普通固定收益证券和一个信用衍生产品的混合产品。 举例说明：某