蒋洪第十九章_公债分析报告.ppt

第十九章 公债 ——本章对公债问题进行理论和制度性分析 ——主要包括关于国债的特点和结构、国债的发行和偿付、国债的负担和功能等方面 一、?公债的概念及特征 公债是指国家或政府以债务人的身份在国内外发行债券或向外国政府、银行和金融组织借款所取得的一种债务。 公债是政府筹集财政资金的有偿形式，是一个重要的财政范畴。 自愿性、有偿性和灵活性是公（国）债区别于其他财政范畴的特有的形式特征。 公债的作用和功能 弥补财政赤字，平衡预算收支 筹集建设资金，推进经济建设 实行宏观调控，协调经济发展 把闲置资金转化为财政资金 调节积累和消费的比例 调节社会总供求的平衡 调节货币流通， 协调财政金融政策 注意区别和比较 1.???国债与公债 公债是政府举借的所有债务，其债务人包括中央政府和地方政府，其收入列入地方政府预算管理； 国债仅指中央政府举借的债务，其债务人是唯一的，收入列入中央政府预算管理； 国债是公债的组成部分； 2．公债与企业债券 发行公债是政府用于经济建设、弥补财政赤字和宏观调控的需要；企业债券的发行则是企业生存或投资的需要。 信用基础的不同：公债凭借的是政府信用；而企业债券则相对薄弱。 3．公债与税收 存在的依据不同：税收凭借的是行政权力；公债凭借的是政府国家信用。 所组织的财政收入的性质和来源不同：税收收入来源于国民收入的再分配；公债收入主要来源于社会闲散资金。 二者的经济效应不尽相同：税收主要是一种财政政策工具；而公债则既是一种财政政策工具，又是实施货币政策的一种必要工具。 二、?公债制度 （一）?公债种类 按发行地域划分 国内公债（内债）：是指在本国范围内发行的债券和政府借款，发行收入和还本付息都用本币结算支付。 国外公债（外债）：是指政府向他国政府、银行、国际金融组织的借款和在在国外发行的债券，发行和还本付息要使用外汇。 偿还期限划分 短期公债：期限在一年之内，具有高度灵活性，变现能力强，是进行公开市场业务的工具 中期公债：期限在一到十年，用来弥补预算赤字或用于中长期建设项目和公共设施项目 长期公债：期限在十年以上，用于筹集长期建设资金 主要货币市场工具Treasury Bills (T-Bills) 美国政府发的短期债，被视为最流行、无风险投资工具。香港等地也有类似的短债。 美国政府担保； 期限低于一年；期限为3、6、12个月； 以贴现方式发行； 拍卖方式发行，竞争、非竞争两种； 面值较小，$1,000, $5,000, $10,000, $25,000, $50,000, $100,000 and $1 million. 因此，个人投资人也可投资； 按流通程度 可转让（上市）公债：可以在金融市场上自由流通、变现能力强、投资风险相对较弱，如记帐式国债 不可转让（非上市）公债：不具有流通性，变现能力差，如凭证式国债 按付息方式 贴现债券； 零息票债券（也称利随本清债券）:是指在发行时明确债券的票面利率和期限等要素，到期时一次偿还全部本金和利息的债券。 附息票债券:是指在发行时明确债券的票面利率和付息频率（如按年付息）及付息日，到期时支付最后一次利息并偿付全部本金的债券。 按利率的确定方式 固定利率债券----具有固定利息率和固定的偿还期； 浮动利率债券----是根据市场利率定期调整的中、长期债券。利率按标准利率（同业拆放利率或银行优惠利率）加减一定利率基点确定。浮动利率债券有利于投资人防范利率风险。 按发行主体: 国债——是指由国家发行的债券; 政策性金融债——是指我国政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）为筹集信贷资金，经国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式，向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的金融债券; 中信债——是指由中国国际信托投资公司发行的债券 （二）?公债的发行条件 1. 公债的发行价格 指公债的发售价格或购买价格 发行价格不一定就是票面额，按发行价格与票面额的关系，可分为： 平价发行：当票面利率与市场利率大体一致时 溢价发行：当票面利率高于市场实际收益率时 折价发行：当票面利率低于市场实际收益率时 贴现发行:一种特殊的折价发行 不同收益率下的国债发行价格 影响国债发行价格的因素有: 国债票面利率; 国债期限长短; 政府信用; 公式: 发行价格= 2. 公债的发行期限 合理的期限结构对减轻债务负担和避免还债高峰有重要意义 国债的期限结构：短期化和多样化并存 国债期限的影响因素: 已发行的国债期限结构,避免偿债高峰; 市场利率水平; 国债交易市场的发育程度; 政府的宏观