二零一六.11.3-通货膨胀.pptVIP

通货膨胀周期波动中的持久性与随机冲击效应 欧阳志刚 oyzg2001@ 一、问题提出 通货膨胀是我国货币政策操作目标，为使通胀率控制在目标范围内，我国货币政策采取逆周期性操作的特征。 为何这一轮收紧货币政策，通胀率没有随之显著下降？ 当前高通胀还能持续多久？ 收紧货币政策治理高通胀是否会带来较大幅度的经济增长速度下降？ 对上述问题的研究，可归结为： 1、准确地刻画我国通货膨胀周期波动的特征； 2、当前高通胀的随机冲击； 3、揭示高通胀周期阶段的通胀持久性和随机冲击效应 ； 二、文献回顾 Fuhrer (1995)将通胀持久性产生的原因归纳为三个方面：工资和价格合约调整的持久性、人们对通胀预期的缓慢调节以及央行信誉的不完善。 Altissimo,et al.(2006)则认为导致通胀持久性的因素很多，主要包括：外在持久性，即引发通胀的边际成本和产出缺口的持久性；内在持久性，即当前通胀水平对过去通胀的依赖；基于期望的持久性，即与通胀预期相关信息的持久性。Altissimo,et al.(2006)还强调，央行货币政策的改变将导致人们对通胀预期产生变化，由此形成通胀持久性的变化。 Mandler(2010)的分析表明，通胀持久性依赖于人们对通胀的预期和货币政策的信誉，当高通胀损害货币货币政策信誉时，通胀持久性将发生改变。 还有文献强调，随机冲击的性质与程度也是影响通胀持久性的重要因素。 Roberts(1997)的粘性通胀模型的估计表明，通胀上行阶段的持久性比下降阶段的持久性大。 类似的，Fuhrer(1995)的研究也表明，通货膨胀持久性与通货膨胀正相关，即通货膨胀水平越高，通货膨胀持久性越大，反之，通胀持久性越小。这一结论隐含着, 通货膨胀持久性随着通胀水平的不同而发生改变。 近期许多文献着重研究货币政策变化对通胀持久性的影响。 Batini(2002) 的研究发现，随着欧洲国家货币政策的机制转换，近期通胀持久性有轻微下降。 Levin, Piger(2004) 实施以通货膨胀为目标的货币政策对降低通胀持久性有显著作用。 Cecchetti, Debelle(2006)货币政策变化和经济衰退仅影响通胀的均值，对通胀的持久性没有显著影响。Cogley, Sbordone(2008) 发现通货膨胀的持久性来源于通胀中长期趋势成分的波动，而趋势成分的波动又源于货币政策的转换。 上述文献的主要结论为，通货膨胀的持久性随着通货膨胀的动态运行阶段或货币政策的调整而产生非线性转换。 近期国内文献主要使用非线性计量模型研究通胀的持久性。 刘金全等(2007)分别构建了以通胀率和通胀加速率为门限变量的机制转换模型，发现引入结构转变后通胀率的持久性变强了。 张成思(2008)使用含结构突变的AR模型，在低通胀环境下通货膨胀仍然呈现相当高的持久性特征，通货膨胀对政策变化的反应速度缓慢。 张屹山，张代强(2008)使用门限自回归模型对我国通胀的波动路径研究发现，我国通胀可以划分为通胀加速状态和通胀减速状态，两个状态下通胀率都具有高持久性，并且通胀加速阶段的持久性更高。 王少平，王津港(2009)基于我国省际通胀数据，发现我国通胀的持久性随通胀运行的不同阶段和货币政策的变化而发生内生性结构突变, 通货膨胀的下降期的持久性较大。 从上述文献的解析可以看出：在宏观层面上，货币政策的机制转换以及宏观经济环境的变化，将改变通货膨胀的动态运行机制，导致高通胀与低通胀的转换以及通胀持久性的变化； 在微观层面上，随着宏观经济环境的变化和货币政策的改变而带来的高通胀与低通胀的转换，以及通胀上行与下行阶段的变化(通胀的周期波动)，微观经济主体对通胀的预期也随之发生变化，与之相伴随的是，微观经济主体对现金持有量的调整速度以及对价格、工资的调整速度和调整成本也发生变化，这些变化都将改变通货膨胀的持久性。 归根结底，通胀持久性随通胀周期阶段的变化而改变，核心的问题是：如何刻画通胀持久性的上述变化特征？  二、通货膨胀持久性的机制转移模型设定 对模型(2)的估计与检验可归结为： 1、通货膨胀持久性的非线性检验 2、所含机制数量的确定(1,2,3,4个机制)； 3、模型的非线性估计 1、可根据2.10%的通胀水平和0.01%的通胀变化率对我国通胀波动进行周期划分(见图1)，1997M8- 2005M3，2006M12-2010M1为两轮完整周期，2010M2我国通胀开始进入新一轮周期。一个完整的通胀周期进一步划分四个阶段，分别为：通缩持续阶段、通缩缓和阶段、通胀缓和阶段和通胀加速阶段。通胀周期四个阶段分别对应表2中的四个机制。 2、通胀周期中四个阶段的持久性分别为0.836，0.911,0.983,0.934。 3、本文对通胀周期的划分方法显著不同于现有的“峰—峰”周