渐进式转轨下的国股权市场与股权定价.pdf

摘 要 中国股权市场是在中国从社会主义计划经济体制向社会主义市场经济体制转型 过程中产生和发展起来的 转轨的渐进性给中国股市留下了深刻的计划经济烙印 因 而 股权市场本身也面临着从计划经济向市场经济过渡的转轨问题 对中国而言 经济转轨需要解决三大问题 一是经济自由化 市场化 即放松 管制 转变政府职能 使经济运行方式与市场经济的国际惯例接轨 二是推进国有经 济改组与调整 使股份制成为公有制的主要实现形式 三是充实社保基金 完善社保 体制 这三大问题都与股权市场与股权定价密切相关 对第一个问题而言 股市的市 场化改革本身就是经济自由化应有之义 第二个问题所涉及的国有企业改制与国有资 本退出将通过股权市场实施 第三个问题实质要求在解决第二个问题的过程中从制度 上杜绝大规模国有资产流失的出现 这涉及国有股权转让与定价的公平性 中国股市的计划经济特征集中表现在三个方面 一是政府采取计划经济的审批制 或核准制对市场进行严格管制 二是将股权按意识形态划分为流通股和非流通股 三 是政府频繁干预市场使之按自己意志运行 政府以计划经济手段进行管制导致了中国股市的独特性 在与国际比较时 本文 发现中国的存款/GDP 比例异常高于样本中其它国家 而股票市价总值/GDP