第4章债券与股票股价概论.pptVIP

（2）票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。 【提示】票面利率不同于有效年利率。有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。 　例如，（1）甲债券票面利率10%，复利计息，每年支付一次利息；（2）乙债券票面利率10%，复利计息，每半年支付一次。 这里，两个债券的票面利率10%，为“报价利率”，或“名义年利率”，但甲债券的票面利率为“有效年利率”，而乙债券的票面利率10%却不是“有效年利率”。 【提示】应当注意，折现率也有实际利率（周期利率）和名义利率（报价利率）之分。凡是利率，都可以分为名义的和实际的。当一年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率，名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率。 在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与必要报酬率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利或复利）、计息期和利息率性质（报价利率或实际利率）。　　计息规则：计息方式、计息期、利息率性质。 二、债券价值的计算与应用 （一）债券估价的基本原理　　债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。　　债券价值＝未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值　　其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金（面值）或售价（未持有至到期）；计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。 （二）债券价值计算 1.债券估价的基本模型　　典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是： 式中：PV—债券价值；　　 I—每年的利息；　　 M—到期的本金；　　 i—折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；　　 n—债券到期前的年数。 【例5—1】 ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为： 　=80 ×（P/A，10%，5）+1 000×（P/F，10%，5）　　=80×3.791+1 000×0.621　　=303.28+621　　=924.28（元） 2.其他模型 （1）平息债券　　平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。　　平息债券价值的计算公式如下：　　平息债券价值=未来各期利息的现值+面值（或售价）的现值　　【提示】如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按照周期利率折现。即将年数调整为期数，将年利率调整为周期利率。 【例5—2】 有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设折现率为10%。 【答案】按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计息时按年利率的1/2计算，即按4%计息，每次支付40元。折现率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：　　PV =80/2×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10） = 922.77（元）　　该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 【例5—3】 有一面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，每半年付息一次的债券。假设折现率为6%，则债券价值为： 【答案】PV = 40×（P/A，3%，10）+1 000×（P/F，3%，10）　　= 40×8.5302+1000×0.7441　　= 341.21+744.10　　= 1 085.31（元）　　该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元，每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。 【规律总结】 　　（1）溢价购入—— 付息频率的加快（付息期缩短）——价值不断增大　　（2）折价购入—— 付息频率的加快——价值不断降低　　（3）面值购入—— 付息频率加快——价值不受影响　　【速记方法】付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。 （2）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。 纯贴现债券的价值： 【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。 【特殊情况】