从有效市场假说中国股市的噪声问题.pdfVIP

内容摘要 ／在西方，“有效市场假说”已经成为主流的资本市场理论。在一个有效率的市场 中，所有信息都反映在价格上，股票价格在任何时点都是股票内在价值的最佳评价， 股票价格与价值之间的较大偏离是很少有的，因而在这样的市场中要想通过股票买 卖获得超额利润非常困难。然而，建立在“完全信息”、“完全理性”假设之上的这 种均衡分析方法，却越来越难以解释今天的现实尤其是像中国这种不成熟股票市场 上股票价格与价值普遍背离的现实。那么，在不成熟的股票市场上，到底是哪些原 因导致股票价格与价值的异化呢?噪声理论认为，市场上充斥着与公司基本面信息 毫无内在联系但影响股票价格，使资产价格偏离资产均衡价值的种种错误信息。由 于这些“噪声”对于市场流动性、市场行为模式、市场效率等具有重大影响，因而 市场不可能真正有效，股票价格与价值的背离现象也就不足为奇／本嫦默信息 不对称、投机、制度缺陷三方面入手剖析股票市场噪声的生成原因，运用噪声理论 解释了有效市场假说不能解释的中国股票市场的现实问题拟期在理论上有所创新， 在实践中有所贡献。 ，‘ ／ 遵循上述研究思路，)本文钴构安排如下：除引言、尾注外，)正文共分三章。第 一章从有效市场假说至Ⅱ噪声理论的分析，从市场有效性的理论渊源出发，介绍了有 效市场假说的形成和发展以及有效市场的三种形式等内容，并由该假说的缺陷引出 噪声理论对有效市场假说前提假设的质疑和挑战；第二章中国股市的噪声问题研究， 结合噪声理论对我国股票市场的噪声问题进行了探讨，着重剖析我国股市噪声的生 成原因、表现形式及其对市场的影响；第三章在理论阐析和实践比较的基础上提出 减少股市噪声、提高市场有效性的治理构想。全文从提出问题、分析问题，最后落 脚到解决问题，运用有效市场假说理论、噪声理论对我国股票市场噪声问题进行了 系统研究，提出建立值基越蜃规范体系，完善信息传递机制，向以信息披露为基础 的市场方向发展，提高市场效率；开展和女q强运童耋丝直，提高投资者的信息解读 能力，引导投资者理性投资；坚持法治化、科学化、市场化原则，促进政府行为规 范化，改变以往过于依赖短期政策来稳定和发展股市的做法，这才是促使公司价值 与股票价格不断趋同韵有效制度安排。 关键词：有效市场假说； 分类号：F832．5I Abstract mainstrealn Efficientmarket beenthe market hypothesis(EMil)hascapital theory forthis inthewestButitis difficult methodbasedon equilibrium increasingly analysis to the “completeinformation’and“completes锄e’assumptionexplainpresentreality, in the deviationbetween valueandstock on particulargeneral corporation pricesuch stockmarketchina’S．TheNoise thinks foil immature as thatthereare of theory myriad faultinformationinthestockmarketwhichhavenointernalrelationwith