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创业企业融资决策研究 摘要 创业活动是一国创新能力的集中体现，是推动技术进步的重要力量。创业企 业的发展关系到本国产业结构的转换升级，国家竞争力的提高，更关系到未来几 个世纪的国家盛衰。 创业企业的发展需要足够的资金，本文假设它可以从风险资本市场和股票市 场获得这些资金。两个市场各有利弊，最重要的区别在于；从风险资本筹资能降 低企业负担的评估费用，但需要付出较高的风险贴水和投资回报；而从股市筹资 正相反，众多分散的投资者降低了风险，但对企业重复评估增加了企业的负担。 通过建立模型，我们发现创业者努力程度与其在最终收益中所占比重成正比， 而与选择的具体融资方式无关，这是因为他的努力能使影响企业的状态变化。融 资额的增加也会降低创业者的努力程度，一方面是因为能获得的收益减少了，另 一方面也在于信息不对称引发的委托代理问题变得更严重。 创业板市场是创业企业的重要融资渠道，我国要发展创业板市场必须借鉴国际上 的成功经验，同时根据我国经济发展的独有特点，做好市场定位、上市标准和法 规设计、选择合适的交易系统以及市场中介机构培育等方面的准备工作。 关键词：创业企业、融资决策、创业板市场 文献分类号：F272。3 创业企业副!资决策州f究 Abstract activitiesareembodimentofnational of is innovation，it Entrepreneurial ability an also which technicallevel ventures’ strength improve Entrepreneurial connectswiththe of industrial of development structure，the upgrading improvement national the and economic inthenextfew competivity increasing centuries． venturesneed thatCanbe Duringdevelopment，Entrepreneurial enoughcapital financedfrom venture marketorstock market．If choose capital venture entrepreneurs to should face and capital，theytry revenueshare higherrisk—premium requ