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监管的政治经济学分析 阎庆民 博士 二00九年十月 主要内容 一、金融监管理论的演变 二、对当前国际金融监管改革的评议 金融监管理论的演变 金融监管理论无非要回答三个问题： 一是要不要监管（或为什么要监管）； 二是监管是否就会有效； 三是如何监管才能有效。 金融监管理论的演变 一、为什么要监管——监管的必要性分析 自由主义、干预主义及行为金融的观点 金融监管理论的演变 基于自由主义的经典理论 古典经济学（亚当·斯密 ） 新古典经济学（马歇尔） 货币主义（弗里德曼）、供给学派（拉弗）、理性预期学派（卢卡斯） 自由主义者们所能容忍和接受的政府干预 ——中央银行制度 金融监管理论的演变 自由主义在监管上的基本观点 ——自由主义经济学依赖于以下基本假设： 法玛的有效市场假说 ——金融监管的必要性是很低的，政府所要做的就是制 定基本的法律法规，保障自由竞争。 ——金融监管的最终目标是去管制化，即将政府干预降 到最低。 特别提示：奥地利学派（哈耶克）——自由银行制度 金融监管理论的演变 基于干预主义的经典理论 国家干预主义的理论源源：德国历史学派（李斯特）、德国新历史学派（施格勒 ） 国家干预主义的集大成者——凯恩斯的宏观经济学 金融监管必要性分析： ——市场失灵理论 ——金融脆弱性理论（明斯基 ） 金融监管理论的演变 行为金融学 （希勒） ——在基本理念上对经典经济学的批判 ——主要观点：非理性和非均衡的金融市场具有内生的 不稳定性，缺乏政府监管会引发系统风险。 金融监管理论的演变 二、监管是否有效——监管有效性分析 金融监管的成本——收益分析 监管失灵问题 全球化背景下的监管竞争与监管套利 金融监管理论的演变 金融监管的成本——收益分析 寻租理论（克鲁格） 特殊利益论（斯蒂格勒） 金融监管理论的演变 监管失灵问题 布坎南的公共选择理论 金融监管理论的演变 全球化背景下的监管竞争与监管套利 主要观点：全球化令企业可以通过监管套利来逃避一国的严格监管，企业可以将其投资及业务转向监管更为宽松的那些国家或地区 对当前国际金融监管改革的评议 一、国际金融改革的目标分歧 ——发展中国家与发达国家 二、监管方式的探讨 ——国际金融改革趋向判断 对当前国际金融监管改革的评议 一、国际金融改革的目标分歧 发展中国家的目标 ——基于经济金融全球化的现实，以及世界经济格局的 变迁,致力于提升发展中国家(尤其是“金砖四国”) 的话语权，扩大全球参与 。 ——同时支持推进监管改革,弥补监管漏洞和监管空白. 对当前国际金融监管改革的评议 发达国家的目标——利益并不一致,态度各不相同 欧盟：对于金融监管改革的态度很坚决，力主推动泛欧金融监 管，旨在打破成员国在金融监管领域各自为政的现有格 局，这也是欧盟经济一体化的客观需求，危机减少了改 革阻力，提供了深化改革的机遇。 美国：改革压力和呼声最高，也公布了雄心勃勃的监管改革计 划，但其改革阻力最大。美国是现行体系最大受益者， 竭力维护现有规则和制度，强调确保自由市场原则。 对当前国际金融监管改革的评议 二、监管方式的探讨—国际金融改革趋向判断 1.加强宏观审慎监管 2.降低金融系统的复杂程度 3.拓展金融监管边界 4.“双峰”监管模式受到青睐 对当前国际金融监管改革的评议 加强宏观审慎监管——从两个维度强化监管： 一是时间维度，针对的是金融体系的亲周期性——期望抑制“金融加速器”效应，防止金融交易或金融体系扩大系统性风险，其政策立足点集中于资本监管、会计框架和流动性管理。 二是跨行业监管维度，针对金融体系的日益相关性，以及面对共同冲击的脆弱性，关注单个（或部分）公司即交易市场可能带来的系统性风险。 强化宏观审慎监管与微观审慎监管的有效互动。 对当前国际金融监管改革的评议 降低金融系统的复杂程度 ——更好的监管应该是事先降低复杂性，而不是在事后试图补救，更简单的金融工具和更低的杠杆率将创造一个更加强健和更有生命力的市场。 具体表现在： ——去杠杆化 ——商业银行运行模式的理性回归 ——危机中“太大而不能倒”的道德风险广受质疑 对当