货币资本资产定价模型及其基于中国股市的检验.pdfVIP

* 货币资本资产定价模型及基于中国股市的检验 马长峰 1 陈志娟 1 陈国进 2 （1. 浙江工商大学金融学院；2. 厦门大学王亚南经济研究院） 作者简介： 马长峰，男，博士，浙江工商大学金融学院讲师，主要研究 方向： 资产定价、能源经济学。联系电话： ，电子邮件： changfengma@。联系地址：浙江工商大学金融学院，邮编：310018 【摘要】本文首先基于随机贴现因子理论框架，通过线性化随机贴现因子，建立了 贝塔形式的货币资本资产定价模型（MCAPM ）；其次利用沪深两市A 股数据和相关宏观 经济数据对 MCAPM 进行了实证检验。实证分析表明，货币因素被显著定价；与经典资 本资产定价模型（CAPM ）和Fama-French 三因子模型（FF3 ）相比，MCAPM 具有更强 的解释力度。本文为研究中国资本市场提供了新的模型选择，并为资产配置和风险管理 提供了宏观经济层面的参考。 关键词 随机贴现因子，资产定价，货币因素 中图分类号 F930.91 文献标识码 A Money Capital Asset Pricing Model: Theory and the Empirical Test in Chinese Stock Market Abstract ：Based on the framework of stochastic discount factor, we first develop the Beta form of Money Capital Asset Pricing Model(MCAPM) through linearization of stochastic discount factor. Then we test MCAPM using the data of A share of Shanghai and Shenzhen and relevant macroeconomic data, we find that money factor is priced significantly; Compared to the classical CAPM and FF3, MCAPM is better to explain the returns in the Chinese stock * 本文获得国家自然科学基金“中国股市泡沫识别和投资者乘骑泡沫行为研究” （编号）和教育 部人文社科课题“异质信念、卖空限制和我国股市暴涨暴跌机制研究” （编号08JA79019 ）的资助。 1 market. Our findings provide new inputs for model selection and portfolio management. Key words ：Stochastic Discount Factor, Asset Pricing, Money Factor 一、问题提出和文献综述 风险和收益之间的关系是金融学研究的核心问题之一。上个世纪 60 年代，以资产组合选 择理论为基础，Sharpe(1964)等提出了经典的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， 以下简称 CAPM ），使人们能够定量研究风险和收益之间的关系。CAPM 中资产的期望收益 率仅仅取决于资产与市场组合之间的协方差（即市场系统性风险），不同资产之所以具有不同 的预期收益仅仅是因为有不同的系统性风险。后来，规模效应（size effect ）、价值溢价（vale premium ）等异象导致了Fama and French(1996)三因子