关于在我国股票场引入做市商制度的探讨.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 做市商制度在发达证券市场已有30多年的历史，国际证券市场发展的 历史与现实显示，做市商制度是一个完整的证券交易系统中不可缺少的组成 部分，它在证券市场所起的作用已获得证券界的共识，是证券市场发展到一 定阶段的必然产物．是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有 效手段。而我国股票市场在做市商制度方面还是一片空白。因此研究做市商 制度，借鉴国外成熟市场的成功经验，将为我国股票市场的交易制度的进一 步发展提供思路。 本文从做市商制度的历史起源和作用特点出发，结合做市商制度在国外 的成功经验和我国现阶段具体情况和引入做市商制度的实践，分析探讨了在 我国现阶段股票市场引入做市商制度的适用性和可行性，并且就如何引入做 市商制度进行了深入分析。文章具体分为三个部分： 1．做市商制度概述 论文该部分从做市商制度的历史起源出发，对做市商制度的基本内涵和 作用进行了深入剖析，并且在回顾做市商制度在国外发达资本市场的实践经 验的基础上，通过比较分析阐述了做市商制度与中国股市的庄家行为的本质 区别。 做市商制度也就是我们所说的报价驱动交易制度。在该交易制度下，做 市商不断地向交易者报出特定证券的真实买卖价格——买入报价和卖出报 价，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和证券与交易者进 行证券交易。做市商通过他们的不断买卖来满足交易者的投资需求，并维持 市场的流动性。因为交易者不需要等待指令的执行，而是马上就与做市商成 交，因此，这种交易机制也被称为连续交易商市场。做市商制度具有活跃市 场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保证证 券交易的规范和效率。而我们也应该看到做市商制度并非何时都能发挥功效， 关于在我国股票市场引入做市商制度的探讨 本文通过1987年美国股灾的事例进行了引证。此外，在回顾国外成功经验的 基础上，从制造市场的目的、方式、行为的属性以及作用等四方面分别对对 做市商制度与中国股市的庄家行为的本质区别进行了比较分析。 2．在我国股票市场引入做市商制度的适用性分析 该部分首先简要回顾了我国历史上关于在证券市场上引入做市商制度的 讨论历程以及当前各个市场主体对在股票市场引入做市商制度的立足点和出 发点，然后立足于中国当前股市的实际状况，从我国股票市场的流动性、稳 定性两方面具体分析了在我国股票市场引入做市商制度的适用性和可行性。 此外，通过引入最新推出的交易规则及当前股市的发展状况进一步说明了适 合做市商制度生长的土壤在慢慢地逐渐形成。文中通过分析科学技术进步对 证券交易集中程度的影响来说明不同科技水平阶段指令处理成本和流动性成 本各自在决定证券交易制度中的重要性，并指出在当前科技不断进步的今天 流动性成本已成为决定交易制度的关键因素。在此基础上，文章对流动性进 行了详细的界定，指出其核心含义是以合理价格迅速成交的能力。依此定义， 流动性应包括两个方面：交易价格合理和成交即时性。所谓合理价格是指价 格冲击成本较小，即大量买卖不会导致价格出现较大的反方向变化。并依据 此定义，利用价格冲击指数对我国股票市场的流动性进行了实证分析。得出 了我国股票市场的流动性成本相对于其他国家而言仍然偏高，因此有必要在 股市中引入做市商制度的结论。在稳定性方面，通过说明当前中国股市经常 处于大幅震荡的特点以及做市商在稳定股价方面的具体运作指出了做市商制 度是有利于推进中国股市的平稳运行的。而新交易规则中对引入一级交易商 制度的规定以及做空机制和融资融券业务的实施也为做市商制度的推出预留 了政策上的空间。 3．在中国股票市场引入做市商制度的构想 做市商制度对我们来说是一个全新的事物，我国建立做市商制度需要一 定时间和一系列条件的配合。我们只有在借鉴国外经验的同时，根据自身实际 积极稳妥地逐步推进。该部分首先论述了指令交易制度和做市商制度的结合 可以实现两种体制的优势互补，进而提出了我国股票市场的证券交易制度可 2 中文摘要 以向混合交易制度发展的观点。文中首先具体分析了两种可以考虑的混合交 易制度的利弊，即“混合模式”及“平行模式”。混合模式，是指直接在竞价 交易系统中引入做市商。在这种