关于我国外汇储管理改革探讨.pdfVIP

内容摘要 内容摘要 本论文主要研究我国巨额外汇储备管理的改革。传统的外汇储备管理包 括规模管理和结构管理。由于外汇储备的适度规模难以确定，不同的学术研 究给出的是不同的答案，并且即使能够确定外汇出别的适度规模，也难以通 过行政管制将外汇储备精确的调整到该适度规模上。因此我国现行外汇储备 的规模管理主要是以宏观的方向性调整为主。我国的外汇储备规模管理主要 经历了两个阶段：第一个阶段为1994年到2003年以前，这个时期内由于我 国国际收支一直处于逆差状态，外汇储备规模小，家外汇储备紧张，官方汇 率与市场汇率差价大，场外交易严重。为稳定汇率和增加我国外汇储备规模， 我国实行了强制性的结售汇制度。强制结售汇制度的实施有效的促进了我国 外汇储备的快速增长。截止2006年10月我国外汇储备过万亿美元，取代日 本成为全球第一外汇储备大国。此时，巨额外汇储备已经给国内经济造成了 一定的压力，为了抑制外汇储备的飞速增长，我国于2003年起就开始了从强 制结售汇制度向意愿结售汇制度的过渡的种种措施，如放宽个人持有外汇的 最高额度、放款商业银行外汇头寸限额等。2007年8月13日，国家外管局宣 称，境内机构即日起可自行保留经常项目下的外汇收入。 目前，我国外汇储备存量为全球第一，流量增长稳定，且外汇储备的规 模调整难以发挥效力。尽管我国采取强制性结售汇制度时，能顺利的使外汇 储备迅速增加。但当美元贬值时，国家试图采取意愿结售汇制度以减缓外汇 储备增速时，却面临着国际游资压注人民币升值的压力，再加上美国次贷危 机造成美国低息政策等因素的影响，造就了我国外汇储备增加容易、减少难 的尴尬境地。 在这样的前提下，我国巨额外汇储备的状况将在相当长时期内存在。在 央行主导模式下，巨额外汇储备给我国国内经济造成了多种问题，主要是外 关于我国外汇储备管理改革探讨 汇储备增加同基础货币发行之间的联动性。由此引发了关于我国外汇储备管 理主导权的探讨。 外汇储备管理主导权主要分为央行主导模式和财政部主导的模式。在中 央银行主导的外汇储备管理模式下，中央银行既负责制订外汇储备的管理和 运营战略，也负责外汇储备的具体管理。该模式下，央行可根据需要制订统 一的汇率政策，当央行需要用外汇储备来稳定汇率而外汇储备量却不足时， 可通过有效的外汇管制使外汇储备迅速增加，从而使外汇储备规模得到保证， 有效地稳定本币汇率。央行主导模式下的外汇储备管理最大的缺点就是外汇 储备的增加同基础货币的供给有了联动性，从而使央行的货币政策受到外部 冲击，失去独立性。由于国际收支状况变化直接影响基础货币增减，进而产 生类似于扩张的或紧缩的货币政策效应。国际收支持续性逆差就等同于央行 采取了紧缩的货币政策，而国际收支持续性顺差则等同于央行采取了扩张性 的货币政策。因此当国际收支状况的影响于央行的货币政策方向不一致时， 央行的货币政策效力就会大打折扣． 一 目前，伴随着我国外汇储备的迅速增加的是我国物价水平的持续高涨， 2007年lO月我国物价水平已达6．896的历史最高水平。为抑制国内基础货币 国多，央行已经多次采取紧缩措施，仅2007一年内央行已5次提高存贷款利 息率，并多次提高法定存款准备金率进行宏观调控，并发行央行票据等，但 国内物价水平、房市、股市一直居高不下。这正是央行主导的外汇储备管理 模式下货币政策难以发挥效力的表现． 财政部主导的外汇储备管理模式，有效的切断了外汇储备增加同基础货 币之间的联动关系。该模式下，财政部通过发行债券募集资金购买流入的外 汇形成外汇储备，一般情况下，财政部不会向中央银行发行此债券，因此财 政部干预外汇市场的过程不会增加国内投放的基础货币。尽管日本外汇储备 在全球一直保持着较高水平直到06年10月才被中国赶超，但从日本略微的 通货紧缩现状可以看出巨额外汇储备没有对日本国内经济造成太大影响。同 时在该模式下，外汇储备大量藏汇于民，当美元相对人民币贬值时，大大分 散了官方持有外汇储备的风险。 目前，我国和日本都是国际收支持续顺差国，都拥有巨额的外汇储备， 并且本币都面临着升值压力。这些相似之处使得我国外汇储备管理主导权改 2