关于我国股票型放式基金份额变动的实证分析.pdfVIP

内容摘要 内容摘要 自2001年9月我国首只开放式基金“华安创新”设立以来，经过几年的 快速发展，开放式基金已经成为我国资本市场上最主要的投资品种之一。 开放式基金在制度设计上最大的特点是可以自由申购和赎回，申购赎回 机制的引入提高了基金的灵活性和吸引力，但是也因此导致了基金的份额一 直处于不断变化中。我国的开放式基金自成立以来，一方面基金总体份额不 断扩大，另一方面基金整体都存在着较严重的净赎回现象，基金总体份额的 不断扩大更多地是依赖不断发行新基金，而不是壮大已有基金的份额。因此， 在这种背景下，研究开放式基金的份额变动便成了一个具有重大现实意义的 课题。研究开放式基金的份额变动及其影响因素，对基金投资者、基金管理 公司和证券市场监管机构都有非常重要的意义。对于基金投资者来说，投资 者更偏好一个份额保持稳定或者保持小幅增长的基金，因为这样的基金更值 得投资；对于基金管理公司而言，了解基金份额变动的规律就能够变被动为 主动，提前调整资产配置，避免因大幅赎回带来基金的流动性危机；对于监 管部门而言，基金份额的大幅变动往往造成证券市场剧烈波动，从而影响证 券市场的健康发展。 本文以我国股票型开放式基金作为考察对象，全文共分为五个部分： 第一部分为引言，这部分主要是确定研究对象和研究方法。本文选择股 票型开放式基金作为研究对象主要是因为研究单一类型的开放式基金能够更 准确地找出影响该类基金份额变动的主要因素，对实践的指导作用更具有针 对性，而股票型开放式基金又是我国基金市场上的主要类型，因此研究股票 型开放式基金的份额变动的要求显得更为迫切。至于研究方法，本文采用描 述统计和回归分析相结合的方法。首先，通过理论分析找出影响股票型开放 式基金份额变动的主要因素。然后，在上述理论分析的基础上从中找出可以 关于我国股票型开放式基金份额变动的实证分析 量化的因素进行描述统计。最后，在此基础上，为了同时考察我国股票型开 放式基金份额变动在时间上的趋势和在不同个体上的差异，本文建立了针对 “面板数据(Panel—data)的多元回归模型，估计各参数的正负和大小，判 定其显著性，找出重要的影响因素。 第二部分是文献综述。这部分包括两个部分：国外文献综述和国内文献 综述。对于国外文献，本文是根据影响因素的不同对其进行分类，包括FPR 理论、回馈交易者假说理论、基金的微观特质因素，其中基金的微观特质因 素包括：基金规模、基金经理的管理能力、基金成立时间、基金在媒体上的 曝光率等等。国内文献则根据研究方法的不同对其进行分类归纳，主要分为 理论研究和经验分析两类。到目前为止，国内主要以描述性的统计和理论模 型为主，辅以经验分析，这主要是因为我国股票型开放式基金的发展历史较 短，可用于经验分析的数据有限。这一部分旨在了解已有的研究成果及研究 趋势，确定本文的研究方向。 第三部分是分析我国股票型开放式基金份额变动的影响因素。在这部分， 本文首先对开放式基金申购赎回机制产生的理论基础做了详细的阐述，并对 我国股票型开放式基金的份额变动情况做了简单的介绍，然后在已有研究成 果所指向的影响因素上，结合我国的具体国情，从中识别出影响我国股票型 开放式基金份额变动的主要因素。这些因素包括：体现证券市场因素的证券 市场走势；体现基金业绩因素的基金累积净值变动率、基金分红次数、基金 分红金额；体现基金流动性的基金机构持有者比例、基金所持重仓股的集中 度：体现基金微观特质的基金成立时间和基金费率。 第四部分是我国股票型开放式基金份额变动影响因素的实证分析。这部 分是全文的重点。这部分主要是在第三部分理论分析的基础上，选择可以量 化的被解释变量和解释变量，采用我国股票型开放式基金市场的数据，通过 多元回归分析找出影响我国股票型开放式基金份额变动的显著解释变量，并 对回归结果进行说明。经过慎重的考虑，最终本文选取了第三章理论分析中 除基金费率之外的所有因素，之所以剔除基金费率，主要是因为我国股票型 开放式基金的费率基本维持在同一水平，并且每支基金的费率在整个基金存 续期间基本保持不变，换而言之就是我国股票型开放式基金的费率无论是在 时间上还是在空间上基本上都是一个常数，而各基金的份额变动率差异很大， 2